10月13日，中国人民银行的一纸通知，再度印证了市场之前一天的猜测。央行宣布，将从25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。由此普通存款类金融机构将执行13%的存款准备金率标准，达到近年历史高点。

　　而此前发布的基金策略报告几乎都已经“预见”到了这种情况，不止一家基金的报告认为，央行采用市场化手段遏制流动性过剩和信贷高速增长已成必然，预计本年度内央行将再次提高存贷款基准利率和提高法定存款准备金率。

　　至于通胀更是成为各家基金高度关注的投资主题。据初步统计，已经发布的基金4季度策略报告中，有7成将通胀列为4季度的重点投资主题，更有超过半数的基金认为，温和乃至显著通胀不可避免，并将延续较长时期。

　　毋庸置疑，与牛市同行了两年之后，基金必须学会在“通胀下生活”。

　　⊙本报记者 周宏

　　宏观策略：经济偏热 喜中有忧

　　用“喜中有忧”来形容基金对于4季度经济的看法可能更为贴切。在最新发布的4季度策略中，基金普遍用浓墨重彩描绘了宏观经济的快速增速以及由此可能引发的各类隐忧。除去对通胀的判断保持一致外，其他方面基金的分歧并不小。

　　光大保德信的观点代表了市场主流的一种看法。他们认为，宏观经济处于偏热但不“过热”的状态：全国工业生产保持了高速增长态势，8 月份工业增加值增长有所放缓但继续处于高位，由于CPI指数连创新高，通胀成为宏观调控的重点，CPI进一步大幅上扬的可能性不大，预计4季度CPI 涨幅会有所回落。在粮价不出现较大上涨的情况下，明年的CPI上涨压力也会趋缓。

　　汇丰晋信的观点与之接近。汇丰晋信认为，经济高速增长趋势仍将继续；CPI上涨幅度明显超出市场的一致预期，通货膨胀压力进一步加大。预计食品价格的上涨趋势将在今后半年左右的时间继续维持，“但是我们认为食品价格上涨和资产价格的上涨趋势对劳动力成本提高的传导过程和影响程度尚未明显，仍维持通货膨胀尚处可控。”

　　国海富兰克林则更为乐观，他们投资团队发表的策略报告认为，未来经济继续高速增长的信心得到增强。乐观预计本轮经济景气周期至少延续至2009年上半年。未来半年经济增速仍将保持在11%附近的快速增长区间。他们同时认为将来的1至2年内，中国出现温和乃至显著的通货膨胀已无法避免。目前来看，引发通胀的因素既包括成本推动方面也包括需求拉动方面。

　　而“8月份工业增加值增速回落”是否意味着经济减速，引发了基金业界的较大争议。

　　富国基金认为，8月份数据显示了一个不好的苗头，第二产业用电量在今年前7个月同比增长17.14%的前提下明显下降，1至8月的同比增长已经拉低至16.81%，作为电力需求最旺盛的第二产业，其电力需求情况不乐观，意味深长。目前工业企业息税前利润率为7.8%，与长期贷款利率水平已经相当接近，如果进一步加息将抑制企业获取银行贷款的冲动，从而影响实体经济的整体增速。

　　光大保德信则认为，出口增长走软可能是工业增加值增长放缓的原因，对于长期经济增长依然乐观。