领汇（2382）旋风吹至，人人都谈论高息，莎莎亦宣布将截至9月底的上半年盈利7,810万元全数派发。消息传出，前者已成为大户、散户的争夺目标，后者的股价连日攀升，可见股息已成为投资者的恩物，但大家又可曾想过，派息对公司是好是坏？股息与股价又有何关系呢？

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公司为何要派息？

公司派发股息最简单直接的原因是公司要与股东（投资者）分享公司丰硕的经营成果。那么公司为何要与投资者分享盈利的好处呢？就是要维持股票的吸引力。

虽然是否派息及派息多少都是董事局的决定，但其实是有迹可寻的。

1.公司步入稳定期

公司就营运利润的处理方法有两种，一是作股息派发，另一是再投资。倾向派发股息的称为派息股；不派发股息，保留利润待投资的是增长股。

公司发展初期，通常都会保留利润，用作投资其它项目。而在这个阶段，业务会高速增长，而随着日子过去，公司的规模会壮大，增长速度亦会减慢，也就是步入稳步增长期。到了某个时期，投资项目的回报已不及以往，甚至没有合适的投资项目，此时，公司便会考虑以派息去维系与股东之间的关系。

2.公司有持久派息历史

派息的公司多数是一些发展成熟的公司，虽然公司的派息政策可以改变，但这个情况并不常见，尤其是一些有长期派息历史的公司，投资者已预期公司会派发股息，如果公司突然停止派息，投资者便会怀疑公司出了甚么乱子，甚至会造成恐慌，对股价不利。

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股息是好是坏？

我说股息是好东西，相信大家也不会反对。除了投资者「有钱落袋」之余，股息亦反映了公司的盈利表现，而且数字难于作假，比盈利数字更能真实地发映业务情况。虽然如此，不派息的也不一定是坏公司，如上文所说，保留溢利如果用作尚佳的投资计划，对公司的长远发展亦会有利。

学术界就股息的好坏亦有不同意见，有的认为股息就是投资者的收益，公司如果不派发股息，公司就没有价值；另一种说法是不派息的股份具增长潜力，同样有价，而且即使公司不派息，投资者仍可自己制造股息，例如在投资组合中加入债券，便可以有稳定的利息收入。

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如何利用股息计算股价？

在股息能反映公司价值的前提之下，公司的合理价值，就是将来现金价值（股息）之总和，假设公司派发恒久而又稳定的股息，便可以用计算永久年金（Perpetuity）的方法，计算股价的合理现值。

Dividend Discount Model (DDM)之公式︰

每股现值＝每股派息╱必须报酬率

必须报酬率（Required Rate of Return）是指能够吸引投资者进行投资的回报率，是很个人化的。举个例说，如果你心想﹕我最少要从这项投资之中取得5%回报，否则我会将现金用作息率同为5%的按揭还款，那么你的必须报酬率便是5%。

定下必须报酬率之后，你便可以代入公式，算出合理股价。由（表）中所见，你的要求的回报率愈高，股票的合理价值便愈低。而当股价趋升，即使是传统高息股，回报亦可能只适合一些对回报要求不高的投资者。

以上公式是用来算出合理股价，但如果市场追捧某股，股份的价格可能高于阁下的合理水平。