牛市代表升市，熊市代表跌市，相信从未涉足股市的人也会略有所闻。但股市连升11个月之后出现调整，近日稍见回升，却鲜有听闻股市由「牛」转「熊」或是「熊」转「牛」，这是由于牛市与熊市有更宏观的定义。以道氏理论（Dow Theory）作分析股市主要趋势，何时是「牛」何时是「熊」，了解现时大市处于哪个阶段，对投资会更加有利。 　　道氏理论包括了以下3大原理：1）价格反映一切市场行为；2）价格跟随着特定的趋势变化，而不是完全随机的；3）历史会不断重演。

道氏所说的趋势变化可分为3种，分别为主要走势、次要走势和小型走势，这3种走势是同时并存的。例如港股由1995年初至1997年8月内的大型升浪（见图）便是主要走势。主要走势通常维持1至2年，道氏比喻为水流形态之中的「循环」（Cycle）；在此升浪中的调整（即方向与升浪相反），便称为次要走势，通常维持3周至数月不等，并调整主要走势1/3至2/3升幅（或跌幅），他喻为波浪（Waves）；期间日常的升跌便称为小型走势，即涟漪（Ripples）。

主要趋势分三期

要判别「牛市」或是「熊市」，便要看股价的主要趋势是上升或下跌，而每个主要趋势都可分为3个阶段，下文以牛市作解说例子。

牛市第一期：怀疑期

经济长期陷入困境，人们对股市悲观绝望，不惜盲目抛售，但一些有远见的投资者开始憧憬经济好转，在低位吸纳股份，价格便开始温和地上升，但成交量却很薄弱。

牛市第二期：乐观期

市场对经济的评价逐步转好，公司的盈利亦见好转，投资者对前景的信心开始恢复过来，成交量亦开始配合股价上升，但不时会出现上落市，股市每每上升了一段时间之后，便会出现一段巩固期。

牛市第三期：狂热期

经济已经全面复苏，股市在各种利好消息刺激下，一片欣欣向荣，即使有利淡消息出现，亦很容易会被消化，投机意味浓烈的情况下，借钱买卖的金额亦会增加，成交量亦大增。这种炽热的买卖气氛，最终会将股价推高至脱离企业盈利的高位。

道氏理论的秘诀

投资者要善用道氏理论，有3点是要注意的﹕

1）趋势要与成交量配合

道氏认为成交量是次要的辅助指标，作趋势判断的时候，要看成交量是否配合。如在牛市之中，价格上升应配合成交量增加，价格下跌时成交量亦应伴随下跌。

2）洞悉先机要思路清晰

道氏的3阶段理论看似简单，但很多时能够确认大市趋势，股市已经上升或下跌不少。此外，由于完成整个趋势需时颇长，有的投资者会在途中迷失了。如失去了分析牛市或熊市的能力，理论的好处亦会被削弱。

3）第三阶段须提高警觉

投资者错失第一阶段到第二阶段的升势，后果可能是少赚一点利润，但错过了第三阶段牛市出货的机会，到大市步入第一阶段熊市的后果则会十分严重，因为第三阶段牛市后，股市通常会出现急跌。事实上，每段期间的转折点并不十分明显，以港股1年前开始的牛市为例，笔者访问过数名股市专家，大家都表示港股已进入第二期牛市，但对于何时进入第二阶段则众说纷纭。正因如此，投资者在第三阶段应提高警觉。