寻找“可乘之基”：兔年指基升温？

　　所有人应该都很怀念2006年、2007年那个大牛市，闭着眼睛买基金也能赚得盆满钵满。可惜这样的好日子一去不复返了。兔年刚刚翻开页，央行就果断加息，越加增大的利率上行风险令分析师对2011年上半年股票市场及债券市场的态度趋于谨慎。在这种背景下，2011年什么样的新基金可能受到市场欢迎，而投资者又如何选择合适品种呢？

　　过去一年里，市场上独领风骚的是中小盘基金，各公司积极推出与这些热点相关的新产品，如中小盘、主题类的产品质量；而蔫头耷脑的则是大盘基金，由于重仓的金融、地产等个股表现疲弱，一些大型指数基金业绩受累。不过，2011年首月，形势逆转，前期涨幅大、估值高的中小市值股票在流动性收紧的影响下大幅回调，低估值的大盘蓝筹股成为资金的避风港，直接导致中小盘基金业绩急转直下，大盘基金净值却是稳步回升。这是否意味着新年基金投资机会转向？

　　国金证券（600109）基金研究总监张剑辉认为，伴随经济增长的稳定持续，大中盘蓝筹股票相对中小盘股票的估值差异有望得到一定修复。但是，紧缩的政策方向已经非常明确，这对大盘蓝筹股的上涨十分不利，即使大盘股价格便宜，但估值修复空间也有限。同时，中小盘股票的估值也可能在2011年出现分化。也就是说，2011年投资基金，不能简单以大盘或中小盘的标准进行选择。

　　根据基金、券商等机构的研究报告，2011年消费和新兴产业板块可能机会最大，这为投资者选择基金提供了思路。海通证券（600837）报告认为，下半年可以增配指数型基金，分享潜在的“保增长”行情收益。具体产品选择方面，建议投资者全年关注消费行业占比较大的深100指数基金，此外，由于2011年风格转换或将发生，投资者还可以关注沪深300等大盘蓝筹指数基金的阶段性投资机会，由于风格转换发生的时间难以准确预测，建议投资者采用右侧的趋势投资方式。

　　业内人士指出，股票方向产品方面，新年大盘蓝筹基金的发行和投资有转暖的可能，但也需要得到宏观经济、市场流动性的支撑。另外，固定收益类基金也需适当关注。尽管2011年宏观环境仍不利于债市，但对于债券基金也不必过于悲观，随着通胀压力缓和以及加息预期兑现，下半年债券市场或许会出现机会。海通证券报告认为，下半年债券市场可能会在修复后趋稳，债券基金投资机会将出现在下半年。

　　当然，选择债券基金，也需要关注基金经理的投资实力，近几年来，业绩优秀的债券基金，大都是借着股市上涨的东风，依靠加大可转债、新股等的投资来提高收益的。但是，去年四季度以来，市场风险积聚引起的新股破发现象增多，据好买基金研究中心统计，四季度债券型基金共重仓了87只新股，截至2011年1月24日，共有28只个股破发，股价平均下跌11.24%。这令申购新股过多的债券基金损失惨重。

　　2011年，投资者仍然要注意这一点。张剑辉认为，可转债投资、新股选择申购及持有期限的选择把握，将显著影响债券基金间的相互收益水平，投资债券基金不仅要关注基金经理和固定收益部门的实力，也要适当关注公司权益类投资管理能力。

　　尽管新年市场不温不火地稳步向上推进，但来自周围的诸多信息却让人不踏实。市场心理的不安全感因通货膨胀因素而有所加深，加息后的货币紧缩、积极财政政策的有序退出、房地产行业受压，种种迹象在投资者心头留下阴影。

　　不过，应对不同市场环境，“投基者”可以通过调整选择基金的方向以及侧重点来获取收益。而各种带有创新意义的产品，给投资者创造出在不同市场阶段中漂亮腾挪的空间。

　　三类市场中的选择

　　正所谓“小心驶得万年船”，在进行资产配置方向上，应该对行情演绎的格局有所把握。一般情况下，市场运行基本可以分为大牛市、大熊市和平衡市这三大类。在这三种市场环境下，投资者选择基金的方向以及侧重点有所不同。

　　比如，在大牛市之中，投资者应该将兵力主要集中在那些高仓位的被动型基金方向上，如指数基金以及各类ETF产品。出于产品设计原因，这些基金往往被动跟踪指数运行方向，并令持有人尽可能分享指数行情的收益。从现在的ETF类指数基金看，处于运作状态的已经达到18只，这些ETF代表了不同的资产类别，因此，跟踪这些指数基金，不仅可以分享单边市上涨所带来的盈利，也可以从一定意义上把握热点轮动的节奏。

　　如果市场出现大熊市，毫无疑问，基金投资者最先需要回避的是那些偏股方向的基金。由于目前基金追求的往往是相对收益，而非绝对收益，因此，基金经理即使跑赢大盘、跑赢同行，仍然无法为投资者创造正收益。这时候，投资者在基金选择上不可盲动。同时，选择固定收益方向的产品，如债券基金、货币基金等显得相对合适。在以往的A股行情中，尽管固定收益类产品的平时收益微不足道，但比起动辄出现两位数亏损的偏股方向基金来说，固定收益仍然是能够提供正收益的不错途径。

　　值得注意的是，当市场处于下跌时，做好现金管理，既能“留得青山在，不怕没柴烧”，也能够获得不错的正收益。从近来货币基金收益看，部分产品的收益不仅超越了1年期银行利率，更有高过5年期银行利率的。显然，这些收益也足以让精于计算的投资者满足。

　　在平衡市中，选择个股和把握热点变化，显得非常关键。一般情况下，由于指数波动空间有限，因此，基金经理的选股能力显得异常重要。以往经验告诉大家，“压住指数，轮炒个股板块”的例子在A股市场上是屡见不鲜的。投资者在选择基金时，尤其要注意基金经理过去的业绩和选股能力。那些身经百战的老牌基金经理更容易在复杂的市场环境下生存，并发掘“黑马”。同时，由于行情走势飘忽，那些灵活配置型基金可能更有优势。

　　结合创新产品“游击”

　　经过去年的大发展，各种带有创新意义的产品不断涌现在投资者面前。如果投资者加以辨别，就可以找到符合自己擅长领域的产品，并在不同市场阶段中漂亮腾挪。

　　比如，商品期货市场往往对现货市场有着一定的指导意义。在钢铁、有色金属、橡胶、农产品（000061）等领域的商品期货市场活跃的背景下，市场热点也扩散到A股市场上。在这种情况下，对基金重仓股加以研究，并结合商品期货的变化选择具体基金产品，这可以达到事半功倍的好效果。

　　同样，去年推出的股指期货也提醒基金投资者注意，在新的市场工具产生之后，期指和现货（基金）之间的关系显得较为明确：投资者可以结合股指期货的运动方向来制订进退方案。当然，目前的IF类股指期货的标的物是沪深300指数，其他类别的资产尚未进入该产品体系。在这种情况下，投资者结合ETF产品之间的差异，就可以把握基本的市场热点运行规律。

　　在去年各类创新基金中，杠杆类基金大放异彩。由于这些产品在运作机制上具有放大功能，且与相关成份股指数直接相关，因此，在单边上涨的市场阶段中，这些杠杆类基金的表现完全可以压倒已经非常强势的指数基金，并直接成为短线资金的“乐园”。从这个意义上说，无论今年行情将如何变化、宏观基本面如何变幻莫测，投资者只要选择出符合自身风险要求的基金产品，并详细研究各类基金产品的特点，应该能在复杂的市场中“游刃有余”。