即使再惨淡的市场中，你还是可以找到“曙光”的。在最近的大幅调整中，我们依然可以在市场中找到一些表现突出的产品，比如封闭式债券基金，还有创新封闭式基金中的低风险份额，这些产品的生命力此时得到了充分的体现。

　　封闭债基的小阳春

　　受市场下行的影响，今年以来股票型基金表现不尽如人意，而债券型基金则凭借稳健的持续收益，颇受关注。根据天相投顾数据显示，截至2010年6月底，今年以来股票型基金平均收益为-18.51%%，普通债券基金的平均收益为2.04%。

　　从投资的角度看，债券投资的授予（债券到期收益），往往是可预测并相对稳定的。债券投资能够保护本金， 如果风险溢价水平不错，作为流动性好的一种资产类型，在投资组合中，它能够平衡波动性较大的股票和流动性较差的房地产投资。

　　尽管在单边上涨的牛市行情中，债券的收益一度显得并不诱人，但作为有着较好安全性和流动性的投资品种，这一市场显然是不容忽视的。

　　投资者关于债券基金的一个认识误区在于，很多人都觉得这一投资品种的收益不值一提。事实并非如此。与股票市场的高波动相比，债券基金日积月累的收益也相当可观。比如富国天利债券基金，成立5年以来回报率超过120%，不仅在同类基金中居前，也超过了一些股票型基金的水平。

　　债券型基金以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象。根据股票投资比例不同，又可分为纯债型基金与偏债型基金。

　　另外从交易方式来看，值得一提的是封闭式债券基金，区别于传统的开放式基金，封闭式债券基金的优点在于不受申购、赎回的冲击，无需因流动性压力而牺牲收益。它可以将较大比例的资产，配置在收益较高，但流动性相对较差的信用债中；还可以根据市况，利用封闭的特性，进行适度杠杆操作，以提升收益。在美国市场上，债券基金已占据了封闭式基金市场的主流。

　　成立近两年来，国内第一只封闭式债券基金富国天丰债券表现不错，近半年业绩名列榜首。2009年，它的净值增长逾7%，在纯债型基金中排名第10。进入2010年，伴随着信用债市场的良好表现，截至6月30日，这一产品实现净值增长近8.98%，在所有纯债型基金中名列前茅，在二级市场上，这一产品今年以来的涨幅甚至超过了12%，而且实现了6个多月的溢价交易，受到资金追捧。

　　分级基金的低风险端

　　另一类值得关注的产品是创新封闭式基金，在惨淡的市场中表现出些许生命力。

　　6月28日到7月2日这周，沪综指累计重挫6.66%，创逾16个月来最大单周跌幅，偏股型基金净值受挫，不过分级基金中的一些品种却逆市收涨。包括银华稳进、同庆B等都获得了正增长，其中银华稳健涨幅最高，达到0.68%。

　　分级基金通过不同的结构化设计改变了以资产为权重的收益结构，可以实现对于投资者而言更好的风险匹配。以银华稳进为例，其约定收益率为“一年期定存+3%”，还将在每年初根据当时利率水平调整基准收益，明显超越固定收益产品的收益。而且当市场出现大幅上涨时，又能额外的分享一部分收益，这类产品在低迷市道下，成为低风险投资者避险的一种途径，得到不少场内投资者青睐。

　　总体来看，目前场内分级基金固定收益类份额整体呈现溢价状况。其中银华稳进自6月7日上市以来始终保持溢价状态。数据显示，截至7月8日，其溢价率达到2.87%。同庆A的溢价率为2.55%左右。而另一个类似的杠杆基金低风险份额——国联安双禧A，目前溢价率为4.9％，而兴业合润A，目前是折价的，折价率约1.5%左右。

　　从原理上来分析，这几类低风险份额基本沿袭了固定收益的特征。银华稳进的亮点在于，“承诺固定收益且年年分配”。银华稳进为固定收益类份额，将优先保证其本金安全并获得1年期定期存款税后利率+3%的约定收益，并以类似年年分红的方式保证持有人及时获得收益。

　　按照目前利率水平，银华稳健份额持有人的年固定收益将达到5.25%。银华稳健将在每年初根据当时利率水平调整基准收益，收益会随加息“水涨船高”。在市场较弱以及通胀预期背景下，这类份额产品显然具有一定的吸引力。

　　国联安双禧原理也是类似，双禧A、B两种份额的特征和银华深证100两类份额是比较接近的。双禧A份额的约定年收益率为一年期银行定期存款年利率加上3.5%，按照目前的利率来计算，双禧A目前约定年收益率为5.75%，比银华深证100约定的固定收益略高，对风险承受能力较低的投资者具有比较明显的吸引力。

　　在弱市环境下，对于风险承受能力中等偏低的投资者而言，杠杆基金中类似固定收益的基金份额是非常不错的选择，特别是有固定收益且利率浮动的分级基金更值得关注。当然必须注意的是，由于二级市场存在折溢价，选择合适的时机介入是个问题，对于溢价的品种投资者还是应谨慎。

　　相关观点

　　债券市场仍可看好

　　华商稳健双利拟任基金经理毛水荣表示，上半年债基的发展如火如荼，其实基本面上并不乐观，主要得益于股市资金大量流向债市。而今年下半年则不同，首先国家的货币政策继续宽松，有助于债基的中长期发展。另外，从资金面上来讲也不输上半年，债券市场在下半年会得到新的流动性支撑，一个是目前已成立或在发的新基金得到投资者的踊跃认购，另一个方面是机构投资者表现出对债基的特别青睐，大笔资金的投入无疑会巩固债券市场的资金面。

　　综观下半年，债券基本面仍然偏乐观，如果资金面持续宽松的话，债券市场的乐观行情即是在在经济走弱的大背景下仍然可以得以延续。”

　　“下半年经济偏弱，市场中的流动性可能更偏向于债券市场，这对债券基金是一个利好。相对其他投资工具而言，下半年债券基金的表现仍然是值得期望的。”华泰柏瑞稳本增利债券基金经理沈涛表示。