截止3月底，上证指数从此轮调整起始的5497.9点下跌至3472.71点，跌幅达到36.83%；从高点6124以来跌幅超过43%。对于基金投资者来说，长期投资应该注意什么？为此，记者采访了长期跟踪研究机构投资者的德胜基金研究中心首席分析师江赛春。

　　寻找风险意识强的基金

　　江赛春说，找到那些策略上理性、风险意识强的基金是长期投资者始终要重视的。现在，无须探讨A股是否已经进入熊市，许多基金的牛市思维被市场无情打破已经是不争的事实。在06年至07年，坚定的牛市思维是不少基金取得耀眼业绩的保证。但在乐观的情绪鼓舞下，不少基金的策略判断出现盲目乐观的简单化倾向，在风险因素逐渐累积时仍然采取激进的投资策略，坚持重仓或满仓操作。

　　这种简单化的牛市思维在策略层面体现在对牛市逻辑的片面强调，对乐观因素的自我强化，而对可能导致市场转折的风险因素则明显忽视。牛市下被一再推高的合理估值区间充分反映了基金经理信心的膨胀，而非坚实的估值基础。

　　江赛春说，从07年4季度的基金管理人报告中可以看出，这种乐观气氛体现得很明显。虽然普遍预期08年震荡加大，但真正意识到风险正在来临并在投资策略上考虑相应调整的基金却为数不多。在07年12月后与一些业绩突出的基金经理交流时，甚至很少有人预估股市调整幅度会超过10%。

　　江赛春分析，在07年底震荡上行的总体趋势中，多数基金没有提前采取偏谨慎的策略是可以理解的。但牛市思维的简单化倾向突出体现在1月中旬以后的持续下跌过程中，不少基金在策略上的后知后觉。在下跌的初期，多数基金仍未意识到利空因素开始集中释放的风险，体现在操作上基本采取保守的高仓位持仓观望策略，或者进行小幅的结构调整。而在股指一再破位下行、颓势已定的局面下，部分基金才开始大量减仓；尤其是在下跌后期，出于应付赎回等等原因，甚至加入杀跌性大幅减仓的行列。这一下跌过程中，也出现部分基金提前补仓，但之后又减仓的策略失误。

　　哪些基金“先知先觉”？

　　根据德胜基金研究中心的仓位测算研究，观察基金在此轮大跌中仓位的变动，可以较好地看到基金在此轮大跌中的反应。大致可以看到哪些基金在此轮大跌中先知先觉，哪些后知后觉。从大跌中基金净值的表现来看，这种观察基本上也得到了验证。

　　风险意识较强的基金如博时、南方系基金。旗下基金在07年对于08年的风险因素已普遍有所预期，并提前减仓至较低水平。而在下跌中策略调整及时的基金，则以华夏、华宝兴业、兴业等基金公司为代表。这些基金都是在大跌形成初期明确采取了减仓操作，并在之后保持较低仓位水平。