从历史统计的情况看，股市大盘在连续大涨两年后，震荡在所难免。面对2008年可能出现的震荡市，我们的投资策略也要做出适当的调整。

　　文/本刊记者 汪标

　　2008证券投资

　　股票上涨取决于业绩，震荡加剧早做好准备，大盘蓝筹股仍是重点，奥运板块再成新亮点。
 
　　2007年年初，恐怕没有多少投资者能预料到，上证指数在2006年上涨130%的基础上，还能继续大涨，最高竟冲过了6000点大关，比2006年又翻了一番。尽管后面出现了比较大的调整，但收盘指数大涨已经无法改变。

　　2007年已经成为历史，2008年股市依然会有表现的机会，但投资者最好在投资前，系紧“安全带”，以防止在股市的“颠簸”中受到较大的伤害。

　　宽幅震荡难以避免

　　作为新兴市场，沪深股市的震荡幅度大是其最鲜明的特点。2007年虽然上证指数的涨幅不小，但几次调整对投资者的心理还是产生了巨大的冲击。5月30日，受交易印花税上调的影响，大盘出现了一波较大的调整，上证指数在短短5个交易日中快速下跌逾900点，最大跌幅超过20%。10月16日，上证指数在创下6124点的历史新高后，便掉头向下，到11月28日最低跌到4778点，累计回落了1356点，跌幅同样超过了20%。就是在2007年的大牛市行情中，投资者竟遇到两次超过20%的调整，可见市场的波动性有多大。

　　2008年股市中影响股市的不确定性因素更多，如宏观调控对股市究竟会产生多大影响，新股（特别是大盘股）发行的速度如何，业绩增长放缓到什么程度，以及资金持续流入股市的数量等。不确定因素增多，股市的风险自然加大，出现调整的几率也就增加了。

　　从上证指数的历史上看，只有1991～1993年的三年指数是连续上涨的，但在1991和1992年大涨后，1993年的涨幅只有6.84%。此后1996、1997年以及1999、2000年出现过两次连续上涨的年份，但此后的一年指数都是以下跌收场的。如果这个规律仍能成立，那么2008年也非常有可能出现一个调整年，指数很难再重现2006和2007年的辉煌，涨幅减少或出现下跌都是很正常的事情。

　　我们还可以定量地看一下A股市场的风险。最常用的计算风险的指标叫标准差，标准差是统计学中的一个指标，标准差越大说明股市的波动越大，风险也越大。以上证指数为例，从1990年收盘算起，差不多过去了17个年头（今年还差十几个交易日），按照每年的收盘指数计算，上证指数的年化收益率约为24%（也就是说上证指数从1990年底到现在，每年以24%的复合增长率在增长）。要知道股神巴菲特的年化收益率也就在29%左右，一个人若能在这17年中跑赢上证指数，其水平完全可以和巴菲特媲美了。如果明年上证指数仍能达到这样的涨幅，应该属于比较正常的年份。换句话说明年上证指数的收盘在6200～6300点之间并不奇怪。上证指数的算数平均收益率（把每年的涨幅相加取平均值）为35.16%，标准差为58.79%。这两个数字告诉我们什么信息呢？它告诉我们明年上证指数的收盘涨幅在35.16%加一个标准差（58.79%）和减一个标准差之间的概率为2/3，也就是涨幅在-23.63%～91.95%之间的概率为66.67%。涨幅超过91.71%，或跌幅超过23.65%的概率均为16.67%。用12月7日上证指数的收盘数据代替12月31日的收盘数据，我们可以算出明年上证指数的收盘点位很可能在3888.45～9875.36之间（66.67%的概率）。这个范围是相当大的，说明了上证指数的不确定性很大，也就是风险很大。

　　我们用同样的方法计算一下香港的恒生指数和纽约的道琼斯指数，结果是恒生指数的标准差为36.71%，道琼斯指数的标准差为15.1%，均远远小于上证指数，这两个市场的波动性和风险要小于A股市场。从年化收益率的角度看，恒生指数为14%左右，道琼斯指数为10%左右，同样远小于A股市场。可见，风险与收益是有关系的，风险越大收益越大，风险越小，收益越小。