同5月间江南天气一样，五月的股市阴雨连绵，继晨星中国股指4月放量下跌8.39%后，5月缩量大跌8.32%，创下了自去年九月以来的交易最低价格。虽然投资者对5月预期有所期待，中途在2010年住房保障工作目标责任书政策及一揽子强力推动新疆加快发展的政策影响下也曾有所反弹，但仍以最后一个交易日的暴跌而谢幕。究其原因，政策面起着主导作用，政府发布的房地产调控细则‘新国十条’及央行上调存款准金率是本轮调整的导火索，而欧洲债务危机造成的负面影响也起到了推波助澜的作用。股市密切影响着封闭式基金的表现，5月晨星中国封闭式基金价格指数下跌1.73%，表现好于4月4.53%的跌幅水平。

　　价格受股票市场拖累

　　由于受到股票市场的拖累，5月封闭式基金价格平均收益率为-2.09%。34只基金中有24只基金价格下跌，1只基金价格持平，9只基金价格上涨。16只基金价格收益率超过平均水平。其中涨幅较大的三只基金为融通通乾封闭(8.85%)，南方开元封闭(2.48%)，大成景福封闭(2.42%)。跌幅最大的三只基金为长盛同庆封闭 B(-10.28%)，瑞福进取(-9.32%)，博时裕泽封闭(-7.20%)。其中融通通乾表现抢眼，虽然4月仅有1.45%的价格收益率，但5月凭借着8.85%的回报率遥遥领先，受到了投资者的追捧。而长盛同庆B的变化也较大，4月价格收益率为-3.82%，而5月跌幅至10.28%。

　　资金流量严重下挫

　　5月封闭式基金累积成交金额为115.82亿元，远低于4月的203.6亿元。相应的日平均成交金额为6.10亿元。这同股市5月缩量大跌的情况遥相呼应。自2009年8月至今，股票市场持续震荡行情，封闭式基金累积成交量也随着股市的起伏而变化。近十个月中，5月的日均累积成交金额和月度平均价格收益率都处于低点水平，从图1.1中可以看出封闭式基金价格指数进入下降通道，而随着行情的持续下跌，5月累积成交金额严重下挫，投资者对封闭式基金二级市场的热情度有所减弱。

图1.1 最近9个月封闭式基金累积成交金额和价格收益率情况

　　数据来源：Morningstar晨星（中国）

　　净值表现

　　市场的影响在封闭式基金净值变化上体现的更为直接。5月仅有5只封闭式基金净值收益为正，其余29只基金净值收益为负。封闭式基金的平均净值收益率为-2.86%，有18只基金超越了净值收益率均值。净值上涨幅度最大的是融通通乾（1.90%），通过对一季报的配置分析，医药行业比重较大，而医药板块是5月为数不多上涨的板块，故构建了较好的防御特性，从而净值受益丰厚。净值下跌幅度较大的基金为瑞福进取（-12.07 %），长盛同庆 B（-10.53 %），国泰估值进取（-8.66 %）。通过对今年以来净值回报的分析发现，瑞福进取和同庆B损失较为惨重，回报率分别为-33.54%和-22.97%。这除了和其基础份额净值下跌有关，还与其具备业绩高杠杆特征有关，在市场下跌的时候放大了跌幅水平。表一为瑞福进取和同庆B今年以来各月净值变化情况。

表一：瑞福进取与长盛同庆B月度净值表现

　　数据来源：Morningstar晨星（中国）

　　折\溢价分析

　　至5月31日，处于溢价水平的基金为瑞福进取，富国天丰，国泰估值优先，长盛同庆A，溢价率分别为30.78 %，3.45 %，2.85 %，2.17%。瑞福进取长期处于高溢价水平，而5月期间曾高达42.96%。其余30只基金全部处于折价状态，平均折价率为-12.98%（除溢价），折价水平相对较高的基金为长城久嘉封闭，宝盈鸿阳封闭，长盛同盛封闭，银河银丰封闭，折价率分别为-19.89% ，-19.24% ，-18.92% ，-18.89 %。

　　5月封闭式基金基金新成员

　　5月24日，银华信用债券封闭的加入壮大了创新型封闭式基金的队伍，继富国天丰强化债券成为第二只主要投资于债券的封闭式基金。银华信用债券的招募说明书记载：该基金投资于固定收益类金融工具的资产占基金资产的比例不低于80%，其中投资于信用债券的资产占基金固定收益类资产的比例合计不低于80%。信用债券是指企业债券、公司债券、短期融资券、地方政府债券、商业银行金融债券、商业银行次级债、可转换公司债券（含分离交易的可转换公司债券）、资产支持证券等除国债和中央银行票据之外的、非国家信用的固定收益类金融工具。

　　另外，5月11日富国天丰强化债券进行了今年的第四次分红，分红方案为基金份额持有人每10 份基金份额派发现金红利0.12 元，共计派发现金红利23,977,703.89 元，占期末可供分配利润的52.55%。今年前三次分红情况为0.015元/份（4月6日），0.010元/份(3月3日)，0.007元/份（2月3日）。该基金良好的分红记录一定程度上刺激了二级市场投资者对它的追捧。（20100531）