上半年作为多方代表的广发系基金也开始谨慎看多，广发基金投资总监兼广发聚丰基金经理易阳方预计：“证券市场方面三季度整体维持震荡筑底格局的可能性较大。”

　　 华夏回报的基金经理胡建平、颜正华则指出“国民经济的不确定性是震荡判断的主因”：首先，投资者关注的经济整体走向仍然很难形成清晰判断；其次，目前经济上的不确定很大程度上是全球经济风险的外因和国内经济调整的内在动力共振的结果，不确定性在短期内很难消除。市场参与者对于全流通市场下的估值体系、资本市场和产业投资之间联动的预期仍有待于进一步的试错和博弈，成熟市场的终点隐约可见，但是路径依然不明。

　　 景顺系的基金则众口一词指出“市场信心的恢复也是重要的影响因素之一”：“市场已经出现了深度的下跌，A-H股估值逐渐接轨，部分行业的估值水平已经具有吸引力。市场或许正在等待在投资者信心恢复以及超预期的经济数据等触发因素迎来市场反弹的契机。从全年来看，外部冲击和国内政策对短周期的影响导致盈利增长预期出现变化，市场信心短期难以恢复，市场整体可能呈现震荡调整格局。”

　　看淡的态度在转变

　　通过比较基金在一季报中对市场的判断与二季度A股实际走势，发现基金一季报中的策略表现出了一定的前瞻性。一季报中大部分基金聚焦通货膨胀趋势和大小非解禁情况，并宣称将“更注意控制仓位与风险控制”，这与市场的实际发展状况相吻合。而到了二季度，基金的表态有了一定的转变。

　　工银瑞信红利一季度曾表示：“通货膨胀已经是而且仍然将是今年影响国民经济和资本市场最重要的因素。在通胀前景没有好转之前，资本市场很难有明显的起色。我们将继续控制股票仓位。”

　　而二季度该基金经理杨健勋判断下半年不大可能重演上半年那种绝大多数行业和公司的整体单边下跌行情，“因此我们将考虑在市场过度调整之时将目前较低的股票仓位适当调高。”

　　上投优势在一季度也曾经表达对通货膨胀的忧虑，其基金经理杨逸枫、张军在二季报中认为：“市场还将处于震荡中。市场调整至今，整体估值水平已低于历史均值，接近最差时期的水平，中长期投资价值显现。”

　　经济形势不确定仍是最大的隐忧

　　嘉实主题的基金经理窦玉明、邹唯比较少见的直言对长期市场的隐忧：“虽然存在市场反弹的可能性，但经济特征决定后续市场特征不乐观。油价、粮价、煤价等高企，美元汇率的疲软，致使全球通胀压力仍然继续高企。国内方面，短期内国内CPI 存在下降的可能，体现为食品类价格的下降，但非食品类价格（PPI）仍会维持在高位（电价、成品油、钢铁价格存在继续上调的预期），企业的利润率仍存在继续下降的预期；今年第三、第四季度又是大小非解禁的高点。”

　　基金经理在列举影响市场的负面因素方面，国内经济形势的不确定性依然是让他们最为担忧的，另外国内通货膨胀压力的持续、全球经济放缓的影响以及高油价、高农产品价格等都被市场理解为影响下阶段股票市场的主要负面因素（见图3）。

　　夺得上半年股票型基金榜眼的华宝兴业多策略增长基金经理牟旭东特别指出大小非解禁对于市场的影响：“原有的市场格局正在被打破，这种格局变化将体现在：其一，上市公司的股价将需要第一次来自实业资本的真正确认。在这一过程中，双方的理念将相互影响、相互交融，直到形成新的均衡。这种变化需要一定的时间。其二，基金的资金优势将不复存在，股价的定价权将会适当转移。”

图3：基金提及的负面因素比例