8.7％，2月份的CPI数据未出预料，较1月份再次上涨2.6%。CPI创新高对我国宏观经济运行会产生怎样的影响？未来监管层会选择怎样的调控措施？投资者又应该采用什么样的投资策略？记者请来汇丰晋信、富国、交银施罗德、广发等4家基金管理公司的专家一起探讨这些话题，希望能对广大投资者有所启发。

　　非对称加息预期增加

　　债券基金迎来建仓良机

　　交银施罗德认为，CPI出现如此涨幅在意料之中。在政府执行临时限价措施后，2月份物价仍出现如此高的上涨，原因是雪灾和春节两因素的叠加作用。

　　然而，即使剔除雪灾、春节两因素的影响，物价趋势性上涨的压力依旧很大，未来也将在高位运行，因此加息预期依旧强烈。

　　国务院总理温家宝3月5日在十一届全国人大一次会议上作政府工作报告，提出2008年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，经济发展要“稳中求进，好字优先”，防过热、防通胀。

　　在美国经济出现衰退和增速放缓的情况下，全球需求将有所下降，通胀的外部输入因素也有望缓解。

　　但鉴于目前中美一年期品种的利差倒挂已经超过100个基点，而美联储在次级债的第三次冲击波影响下可能进一步紧急大幅降息，人民币利率进一步上涨的空间继续收窄，非对称加息或许是惟一选择。

　　在美联储维持减息的国际大背景下，人民币利率上调空间极其有限。此次非对称加息后，在3月物价回落的预期下，债市有望打破近期的震荡格局，重拾升势。交银施罗德认为，3月下旬至4月初，可能是未来一年内债券市场最好的建仓时机。而正在发行的交银增利债券基金，正是为了把握住这重要机遇。

　　同时，受雪灾、春节两因素的影响，2月份我国出口增速仅有6.5%，较1月份大幅下滑20.2%。交银施罗德认为，出口增速应该不至于继续下滑，6.5%很可能是全年最低的出口增速。当然，并不否认出口出现趋势性下滑，只是认为现在的下滑有非正常因素，超出了趋势值，因此短期汇率政策应不会出现明显调整，除非三四月份的数据显示我国出口增速已跌破两位数。基于人民币升值速度与物价指数同步变动的判断，近期人民币升值速度维持前期水平的可能性较大。

　　通胀将在相对高位

　　企业面临成本压力

　　今年以来，居民消费价格指数持续加快上涨，既有雨雪灾害等自然因素的影响，也有国际资源价格继续大幅度上涨的推动作用。展望未来物价走势，汇丰晋信基金判断，随着雪灾因素逐步消除，物价水平将从高位逐步回落。但是，考虑到本轮通胀的成本推动特征比较明显，在国际资源品价格仍然维持高位，以及中国劳动力成本开始显著上升的背景下，预计今年通货膨胀将维持在相对高位，全年涨幅可能在5.5%左右。

　　考虑到通货膨胀的压力，预计信贷政策仍然可能继续维持紧缩政策，资产市场资金面在短期内仍然紧张，上市公司将面临明显的成本上升压力。但是，考虑到财政政策可能继续推动政府投资，以及国内消费需求的进一步复苏，预计全年经济仍然将保持高速增长。

　　在投资策略上，显然短期内上市公司成本上升会对盈利构成影响，但部分企业会获得政府投资，灾后重建工作也将使一些企业受益。建议投资者未来在投资品种的选择上，更加关注成本转移能力较强的中高端的制造业和消费服务业，对于低端的制造业要注意避免业绩风险。

　　次贷危机影响显现

　　蓝筹板块值得关注

　　广发增强债券型基金拟任基金经理谢军认为，CPI再创新高，尤其是食品类价格上涨达到23.3%的两位数水平，增加了央行进一步采用紧缩政策的可能性，不能忽视加息对债券市场的短期冲击。但是，海关总署公布我国2月份贸易顺差为85.55亿美元，创11个月新低。这表明，美国次贷危机造成的经济减速对我国的影响开始显现。与此同时，客观存在并不断扩大的中美利差实际上已经压缩了央行大部分的加息空间。2月份CPI数据有冰雪灾害等特殊因素，尽管高层强调会继续从紧货币政策，但在实际操作中可供选择的方式有限，尤其在加息上会谨慎，力度不会太大，连续加息的机会并不大。

　　富国基金首席策略分析师林文军女士认为，如果把雪灾等因素考虑进去，CPI创下11年的单月新高有一定的偶然因素，也增加了央行继续加息的压力。两会后，不排除央行等进一步加强宏观调控的可能。

　　富国基金认为，尽管CPI数据创下新高，但随着年报的陆续公布，上市公司的利润增长仍有可能带动股市在近期走出反弹行情。在操作上，银行、钢铁等前期跌幅较大的蓝筹板块值得关注。