[案例2:]
始于去年年底的lof基金高溢价现象非常有代表性。2006年11月23日,南方高增长基金当日发布了大比例分红和暂停申购预告,每10份基金预计分红7元,该基金接连两日出现涨停。南方高增长带动了一大批LOF基金大幅上涨,基金溢价率迅速提高。南方积配、景顺鼎益、景顺资源等LOF基金先后出现涨停,到了12月1日,LOF的溢价率达到了顶峰。14只LOF基金收盘时加权平均溢价率达到6.83%,其中,溢价率超过10%的基金有6只,特别是景顺资源、南方高增和景顺鼎益三只大比例分红基金,溢价率分别达到41.04%、34.53%和28.19%。
一部分投资者通过场内申购LOF基金,T+2日就可以通过场内卖出;一部分投资者在场外市场认购了LOF基金之后,然后申请跨系统转托管,T+2日基金份额可以通过场内卖出。
可以理解为大比例分红加上暂停申购成为了LOF高溢价的导火索,再加上当时股市行情不断向上,一些资金参与了LOF的炒作。由于LOF基金场内交易规模较小,投资者对于LOF套利机制不熟悉,以及和LOF一样在交易所交易的封闭式基金大涨,LOF出现了完全脱离基本面的暴涨。其实,大比例分红对于LOF的投资价值没有任何提升,部分投资者把基金分红和上市公司分红进行错误的类比是LOF非理性上涨的重要原因。另由于这些大比例分红基金获得了投资者巨额资金申购,LOF场内交易份额迅速增加,遏制了市场炒作行为。
路数四:ETF基金的套利机会
ETF (Exchange-Traded Funds) 基金,即交易所交易基金,是可在交易所上市交易的开放式基金。一般,ETF基金采用被动式投资策略跟踪某一标的市场指数,因此,ETF基金也被称为“交易型开放式指数基金”。一方面,ETF基金可以像封闭式基金一样,在交易所挂牌上市交易。另一方面,机构投资者又可以像开放式基金一样,在一级市场向基金管理公司进行基金股份/单位的申购与赎回。但是,ETF基金的申购与赎回,不是采用现金,而是采用一篮子股票(或者债券)。
ETF基金的套利机制一般是这样,当基金二级市场价格高于基金的单位净值时,投资者可以买入基金股票篮,申购基金份额,并将基金份额在二级市场卖出;当基金二级市场价格低于基金的单位净值时,投资者可以在二级市场买入基金份额,并赎回基金份额,将赎回获得的基金股票篮卖出。
ETF基金套利的参与者主要是资金实力比较雄厚的投资者,因为一级市场上的申购赎回交易,金额一般至少要求100万,中小投资者无力参与。
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