债券篇 价差与流动性相伴相随

　　文 本刊记者 陈婷

　　“杨百万”的朴素经济学原理

　　1988年3月28日，“杨百万”（原名杨怀定）清楚地记得那一天。他从工厂辞职的，把自己的铁饭碗扔下之后，在家里躺了两个礼拜，琢磨该干哪一行。

　　在杨百万的记忆中，那两周他做的另外一件事情，就是看报纸——他订了市场上所有能买到的报纸，一共73张。在当年4月初的一天，一条新闻引起了他的注意：1988年4月21日，中国将开放国库券交易。

　　“我看过电影《子夜》，只要有证券交易，就有高低价。虽然我们是社会主义经济，但证券交易是市场经济的产物，只要存在，就一定会有高有低……”杨百万称，当时他就“傻”想，或许能从差价中赚上一笔。

　　在首个交易日，杨百万，不，是杨怀定，拿着两万元钱到了交易所，站在交易所的门口，他算了一笔账：国库券1985年的开盘价104元， 利息率15%，如果2万元全部买下，一年就有3000元。

　　“当时存在银行的利率是5.4%，全年利息1080元。那多出来的近2000元，早已超出我在工 厂的工资。”于是他把所有的钱都买了国库券。

　　“买是买了，但是心里忐忑不安，害怕跌。下午就迫不及待地跑去交易所看行情，一看，发现涨到112元了，我赶紧卖了，赚了800 元。”一年的工资到手了，杨怀定心放宽了些，又开始突发奇想：如果我能把104元的国库券买回来，再以112元的价格卖出去，不就可以赚钱了吗？由于当时 全国有7个城市都开放了国库券交易，杨怀定决定要打听一下其他城市的行情。

　　“但是那时候国库券行情属于国家机密，但当天的《解放日报》报道了上海的开盘价 和收盘价，依此类推，各地的党报一定会报当地的行情。”杨怀定立即跑到了上海图书馆，翻看全国各地的党报，终于查到，安徽合肥当日国库券开盘价94元，收盘价98元。

　　连夜去合肥！一个来回，20000元的本钱一下子变成了22000多元。跑了几次以后，杨怀定决定借钱，在把所有亲朋好友的钱都借了之后，他手头有了14万元现金，开始背着更多的钱往返于合肥和上海之间。随着投入的钱越来越多，杨怀定每一次往返所赚的钱也越来越多。

　　“那时候只有10元面值的人民币，而且没有点钞机，我们哗啦哗啦地数钱，真的数到手抽筋，而且神经高度刺激。当时我吃4粒安眠药，晚上也只能睡两个小时。钱的力量太大了！”而通过这种蚂蚁搬家的方式，一年之间，杨怀定变成了杨百万。

　　杨百万的成功，源自当时特殊的国债市场体系。就像他“发现”的一样，全国有7个地区有国库券，而且每个地区自成一个市场，交易价格不同。与此同时，这几个市场的国库券却是同一个品种，而且是纸质的，可以互相交换流通。

　　杨百万在这样的市场基础上，将自己从安慰“收购”来的国库券，转卖到上海市场。这一来一回的差价，让他在流动中赚了个盆满钵满。可谓经典一役。

　　“分割”型市场导致债券价不同

　　时光转到今天。即便是同一款国债（可上市交易的记账式品种），因为上市交易场所不同，价格也是不一样的。

　　因为我们国家上市国债的交易场所有三，分别是上海证交所、深圳证交所、银行间市场。同时，银行类金融机构不可以参与证交所的记账式国债交易，只能在银行见市场买进卖出。

　　随意看一款记账式国债的行情走势。比如我们拿2004年4月30日发行、上市的当年第三期记账式国债为例，在沪市被标注为国债010403，在深市被标注为国债100403，其交易模式与股票、封闭式基金相同，都是只要有足额资金，输入代码及相关指令，就可以买入卖出该债券。

　　通过图1、图2，我们可以比较清楚地看到，虽然是同一款债券，但因为被分割在沪、深两个市场，资金不能互相流动，债券不能自由转移，投资者不能自由跨市场交易，因此两边的价格走势是不一样的。

　　大致来看，因为沪交所的参与机构和资金较多，交易较为活跃，流动性较好，而深交所的国债市场较为消沉，同一品种，同一时间内，大部分时间都是上交所的价格稍高些，深交所的价格稍低些。当然因为市场不仅仅是流动性的问题，还有别的因素影响，也不会完全符合这一理论。

　　同样的，这两大交易所上市交易的国债品种，目前也不能和银行间债券市场相互流转。由于目前银行间债券市场以商业银行为主体，他们的资金较充裕，买入债券后倾向于长期持有，资金趋同性使得银行间债券市场国债换手率相当低。比如 2000年，银行间债券市场托管的每一元国债换手1.8次，而交易所国债市场该年的换手率为19.3次。大家如果留心一下，也会发现，同一品种，在交易所的价格和银行里屏幕上滚动的价格之间，经常是银行见给出的牌价较低。

《理财周刊》：人流篇 流动产生商机

　　文 本刊记者 张安立

　　提到温州人，会做生意、有钱、精明……你脑海中可能会蹦出这样的词语，而带领温州人致富的正是“流动”。

　　温州人均只拥有0.3亩土地，或许这是促使当地人外出谋生的一个原因。在全国各地，哪怕偏远的地区，如新疆的卡什，都会有温州商会，而在中国的海外移民中，温州人也占了不小的比重，如此的流动性使得温州的民间资本力量异常强大。

　　或许这正说明了流动创造机会，流动可以致富。

　　其实，人的流动不仅仅给其本身带去机遇，而且也能为社会创造价值，因为人力本身就是一项非常重要而可贵的资源。我国的城市化发展就是最好的例证。

　　人口流动助力社会发展

　　上海就是一个典型的移民城市。从历史上看，人口大流动在上海曾经出现过两次，第一次始于19世纪40年代开埠后，百年间上海人口从20万激增至500多万；第二次始于20世纪90年代，随着浦东开发开放和户籍制度的改革创新，从1990年开始，上海的流动人口不断快速增长。截至2010年4月底，上海市常住人口已经突破1401万人，已经办理居住证的流动人员达989万人，已经登记的境外人士（包括港、澳、台同胞）达34万人。

　　庞大的人口数量显示出这个城市的吸引力，而人口的不断涌入、不断流动，更为上海的发展带来了勃勃生机（附表1），因为他们带来的不仅仅是本身所拥有的财富，更多的是智慧和劳动。

　　当然，上海只是一个缩影。从更广的范围来看，我国东部沿海地区的城市与我国西部地区的城市相比，发展速度就相差巨大，而造成这一差距的很大一个原因，就是人。东部城市流动人口多，这其中既有高端引进的人才，也有普通的劳动者，无论是何种类型、从事何种工作的人员，他们的不断流入、流出，都加快了当地的发展。

　　人口流动带来进步与价值

　　从统计数据上看（图1），劳动力流动速度影响着我国的经济成长速度，尤其劳动力向非农业领域的流动对人均GDP增速具有支配性力量。在2008年全球金融危机影响下，我国出口的逆转严重打击了劳动力向非农业领域的转移，农民工失业率上升、人力资本流动性变差对我国经济增长造成了巨大的影响。

　　之所以有人会忽视人口流动产生的价值，是因为虽然人口的流动我们看得见，但产生的价值却很抽象。打个比方，在上海，你可以看到一年比一年拥堵的地铁，看到越来越多的人涌入这个城市，但他们所创造的财富并不是能够轻易摆在眼前的。

　　上海张江高科技园区中，超过半数的IT工作者并非上海本地人，他们被友好地称为“张江男”，他们每天的工作并不会创造出某个看得见的“东西”，但价值却已经渗透在我们平日的生活中。

　　不过也有人指出，人口的流动会带来负面的影响，如社会治安、管理等，而要解决这些的问题，吸引中高素质人群是一种方法。

　　近几年来，北京、上海等地区的名牌高校都增加了外地生源的招生比例。上海复旦、交大2009年的本地生源比例均已下降到34%左右，而在2000年至2002年期间，这一比例都在50%左右。这种扩大招生范围、广揽各地优秀人才的做法对增加地区间的流动性有着相当积极的作用，它不仅使流动人口的整体素质上升，而且年龄层次也能有所下降，对面临人口老龄化问题的地区算得上一举多得。

　　从人口流动趋势看未来发展

　　在今年3月25日召开的国家人口计生委全国流动人口服务管理“一盘棋”新机制建设会议上，国家计生委指出，近两年来，我国人口流动又呈现出新的特点，一是开始由东部沿海向中西部欠发达地省分散；二是在东部沿海地区开始由珠三角向长三角、再向京津等北方地区流动；三是在一些省区内，流动人口开始由大城市向中小城市分散。或许，这样的流动趋势，正预示着我国中等发达或欠发达地区未来的无限商机与潜力，一些“嗅觉”敏锐的投资者可能已经行动起来了吧。

信息篇 传播也有价

　　文 本刊记者 张安立

　　这是一个意料之外却又在情理之中的故事，它曾经轰动世界，也引来不少效仿者。如果你曾经听说过这个故事，也请再次回味一番。

　　曲别针换到别墅

　　故事是这样的，一个名叫凯尔?麦克唐纳的送货工是加拿大千千万万普通青年中的一个，26岁的他幻想着有自己的房子，但苦于没钱。于是，他想到了原始居民物物交换的方式，并决定从一枚红色曲别针开始尝试一下。

　　他在一个交易网上展出了自己的一枚红色曲别针，希望能够换回一些更大或是更好的物品。没多久，一对姐妹用一支鱼形笔换走了那枚曲别针，而接下来的交换更是一发不可收拾，鱼形笔换来了陶器、陶器换成了烤炉……当换到一辆大货车的时候，凯尔的换房计划显得不那么遥不可及了。当一位歌手为了一份世界著名录音室录制唱片的合同而拿出一套双层公寓一年免费使用权时，更多人相信，凯尔的梦想将要实现。果然，加拿大萨斯喀彻温省吉普灵镇当地政府为了寻求更多商机，吸引社会的注意力，愿意用一栋面积99平方米，有三间卧室的空房向凯尔申请交换，这个年轻的小伙子就此成了房屋的主人。

　　信息通过“传播”创造更多价值

　　一枚别针最终变成了一栋别墅。有人说这个故事告诉我们，有了梦想，就要勇于实践，将其变为现实，也有人说，它提醒我们人与人之间应当互相帮助、互相支持，而从另一个角度考虑，它蕴含着“信息互相传递，就能创造更多价值”的朴素道理。

　　我们可以试想一下，如果凯尔只是将物物交换的想法告诉一个人，那一枚曲别针可能只能换到一个卷笔刀、一颗糖果，而正是通过强大的信息传递网络，让更多人得知了他愿意交换的物品信息，才最终换到了一栋别墅。在这一连串的交换环节中，每个物品对不同人的价值并不相同，信息的传递让一个人都能够各取所需，也最终成就了这样一宗看似离奇的交换故事。

　　从理论上说，这是因为信息的传播、流通产生了额外价值。按照曲别针的使用价值或货币价值估计，它大概只值一角钱，通常只能换到价值基本相当的物品，但正是因为“想要物物交换”这一信息不断流动，才换到了远高于其实际价值的物品。

　　其实在当今社会中，信息不再是几个数字、几个文字那么简单，它隐藏的价值难以估量。例如，计算机售票系统产生的数据记录着客户对旅游休闲娱乐需求的信息，而一些公司正是利用这一的信息预测需求、调整计划、缩减成本，增加对客户的了解。又如，搜索网站统计的搜索量排名显示了市民一段之间内最为关心的话题，可能是楼市、股市，也可能是某些重要事件的报道等等，而这也一定程度上反映了相关行业、产业的景气程度，对个人和企业而言都是有价值的。

　　像我们在债市篇中提到的那样，杨百万他知道报纸里“藏着人生的机会”，他顶了73份报纸，最终机会垂青了，让他发现了国债上市的新闻，找到了“商机”。

　　可以说，关注信息、掌握信息有助于我们洞悉社会的发展，了解市场的风云变幻。为什么不同的交易软件售价可以相差几百倍甚至几千倍？其实就是产品本身包含信息量的差异，信息越多、更新越快自然对投资者分析市场走势更加有利，财富增长的可能性也就越高。而如果少了这些信息的传递，我们的生活就好像局限于四堵墙下，没有了交流、没有了发现，也就不会有更多价值的产生。

　　所以，要立足于社会、获取更多价值回报，就要先学会挖掘信息、传递信息，让简单的数字、文字，化成我们财富增长道路上的铺路石。