这样的结果或许让很多人跌破眼镜，一直以来，择时都是投资者非常看重的一个因素。可是在长期投资的过程中，择时因素所发挥的作用似乎被淡化了。幸运的L先生尽管永远选在了低点，获得的投资成绩也不过是永远买高了的U先生的2倍。原因何在？坚持！以指数波动最为剧烈的1992年来看，当年上证指数的最低点为292.76，最高点为1429.01，为最低点时的4.88倍，可是将这笔投资坚持持有到2008年，两者的差异随着股指的攀升逐渐地被弱化。在螺旋式上升的证券市场上，一时的波动在短期之内对于投资者的影响可能是巨大的，但是从长期来看，短期的波幅产生的影响将被逐渐消减。

　　并不能否认，运气对投资具有一定的作用，可是在18年里的4000多个交易日内，任何一个投资者不可能永远像L先生那么幸运，也不可能一直像U先生那么倒霉。只要我们能够获得他们坚持投资的毅力，一时的波动对长期的投资成绩的影响将是一个不那么重要的因素。

        宝钢股份的定投成绩比较

　　有人会提出这样的质疑，上证指数的投资只是一个虚拟的投资标的，目前市场上虽然有一些指数基金的投资，但是指数基金发展的历史并不长，而完全复制上证指数的基金产品也并不存在。那么，我们就以宝钢股份（600019）这只股票作为我们的投资标的，采用基本相同的投资规则，看看“运气”对于长期投资成绩的影响又是几何。

　　需要说明的是，股票的投资规则与直接投资指数的虚拟计算有一些差异。

　　一是体现在交易的单位上，我们同样假设两位投资者??幸运的L先生和倒霉的U先生进行投资“比赛”，他们从2000年?2007年，每年都投入1万元的资金用于购买宝钢股份。由于股市交易中以“手”作为交易单位，因此他们每年买入的股份也将以100股作为基础单位。其二，宝钢股份每年都有一定的分红计划，为了简单起见，我们将两位投资者所获得的税后现金分红分别累计在他们的资金账户中，待到投资期末，一并计入他们的投资成绩。

　　另外，由于2005年宝钢施行了10股送 2.2股加1份认股权证的股改计划，除了相应增加两位投资者的持股数外，对于认股权证统一认作在权证上市首日以平均成交价售出，获得的收益与分红一起计入账户。如L先生在股改前已经购入的宝钢股份为11700股，那么按照宝钢的股改方案，他可以获得2574份增股，并得到1170份认股权证，以宝钢认股权证首日上市的平均价格1.439元/份来计算，他还可以获得1683.63元的收益，将计入L先生的投资账户。

　　来看看L先生与U先生2000年-2007年的投资状况。

　　由于L先生每年都是以当年的最低价买入1万元左右的宝钢股份并坚持持有，截至2007年末，他总共投入的本金为79557元，拥有的宝钢股份为20774股（其中2574股为股改中获赠的股份），累计获得的税后现金分红及售出权证的现金收益为19800.05元。如果以2008年4月2日宝钢股份的收盘价来计算，L先生的投资账户共计250599.19元。

　　对比一下运气糟糕的U先生的账户情况，同样的8年时间内，共计投入了79462元本金，基本与L先生的投入情况相当，但由于择时不当，总选在了当年的最高点入场的U先生账户内拥有的宝钢股份为12606股（其中1606股为股改中获赠的股份），累计获得的税后现金分红及售出权证的现金收益为11412.02元。还是以2008年4月2日的宝钢股份收盘价来计算，U先生的投资账户累计为151464.68元。

　　尽管在8年的投资过程中，L先生与U先生持有的宝钢股份的购入成本存在着很大的差异，其中差异最大的为2007年，L先生在7.52元/股的价位买进，而倒霉的U先生却选择了22.12元/股的最高位购入股票。几乎是L先生投资成本的3倍。但若是直接将两位投资者的账户金额进行比较，可以发现经历了8年的连续投资之后，投入相同的本金，但由于各年时机选择的差异，导致两者账户的差异却是250599.19/151464.68=1.65倍。

表2：定投个股宝钢股份历年最高点和最低点成绩比较

年份	最高价(元)	最低价(元)	倒霉U先生（按当年最高价买入）			幸运L先生（按当年最低价买入）
			投资股数	投资金额（元）	分红（元）	投资股数	投资金额（元）	分红（元）
2000	7.36	4.88	1300	9568.00		2000	9760.00
2001	6.5	3.62	1500	9750.00	58.50	2700	9774.00	90.00
2002	4.85	3.75	2000	9700.00	280.00	2700	10125.00	470.00
2003	7.72	4.01	1300	10036.00	768.00	2500	10025.00	1184.00
2004	8.06	5.65	1200	9672.00	1220.00	1800	10170.00	1980.00
2005	股改10送2.2股加1份认股权证		1606	0.00	*1050.47	2574	0.00	*1683.63
2005	4.76	3.76	2100	9996.00	2102.40	2700	10152.00	3369.60
2006	8.8	3.91	1100	9680.00	3169.73	2500	9775.00	4888.51
2007	22.12	7.52	500	11060.00	3813.39	1300	9776.00	6134.31
合计			12606	79462.00	11412.02	20774	79557.00	19800.05
2008/4/2收盘价（元）		11.11		140052.66			230799.14
账户 累计				151464.68			250599.19
*按权证上市首日平均价抛售获得的利润

　　定期定额投资应对波动

　　在经历了6124.04的高点之后，上证指数一路走跌，市场上开始了对熊市来临的恐慌。从股指的跌幅来看，熊市已然来到了我们中间。如2001年6月14日-2005年6月6日长达四年的时间，是老股民们印象深刻的一段熊市回忆，在此期间上证指数从2245.44点下跌至998.23点，跌幅达56%。而自去年10月以来，截至到2008年4月10日的收盘数据，股指由6124.04点跌至3413.91点，跌幅已逾44%。

　　后市将何去何从？谁也无法给出一个准确的判断，很多投资者也举棋不定。我们的答案是-坚持。由于我国的经济正处于快速的增长期，作为经济发展晴雨表的股市，其增长能力与波幅也高于成熟市场。作为新兴的A股市场，年度收益率与波动率远远大于成熟市场。在长期投资的过程中，坚持更能够有效地平滑由于短期涨跌所带来的投资成本差异。而最好的坚持方式莫过于定期定额的投资习惯，每隔一段时间投入等额的资金到某一个投资标的中（L先生与U先生的投资竞赛其实便是定期定额投资的一个范本）。在投资标的的选择中，基本面良好的股票、指数基金、股票基金都可以作为定期定额投资的对象。由于股票的选择相对具有一定的难度，在当前的市场环境下，定期定额投资基金的计划无疑是简单而有效的长期投资工具。通过分次的累计投资，投资者可以逐渐地实现投资成本平均化。纵使你的运气差到了如U先生，与幸运的L先生相比也不会差得太多。