"在沪深300股指期货推出早期,标的波动可能会很大,加上基差效益,会有很多的套利机会,能捕捉这些机会的主要是机构投资者。"五一节前夕,在汇聚台湾、香港地区证券界资深人士的"股指期货投资实务技巧培训班"上,台湾宝来证券策略研发中心首席顾问李进生博士称。

　　套利五部曲

　　他表示,根据1998年推出的台湾TWSE加权指数期货的交易情况,套利和套期保值的交易大约各占50%,其中,套利主要是利用股票现货和股指期货之间的价格差异捕捉获利的机会。如果期货市价偏离理论价格,而且偏离的幅度超过交易成本,就产生套利空间。

　　台湾宝硕财务科技股份有限公司总经理黄建华以其操作的一个真实交易为例,分析了股指期货套利策略的整个过程。

　　1998年12月1日,台湾加权指数为7102点,而台湾加权指数期货为7335点,有223点的正价差,存在着做空期货做多现货的套利空间。

　　黄建华称,第一步是建立套利的股票现货组合。台湾加权指数有600多只股票样本,要建立这样一个组合,必须挑选指数成份股中权重大的股票。台湾宝硕当时挑选了46只股票,动用的套利交易金额为754万元新台币。

　　第二步,机构投资者要估算套利所需的成本。此成本一为交易成本,指购买股指期货和现货的手续费;二为市场冲击成本,指投资者的观察点与实际成交点之间的时间落差、买卖价差等等。

　　第三步,观察即时的进场时机。在此步骤中,要计算即时的价差情形,以即时期货价格减去即时现货指数,计算出即时的套利空间及报酬率。

　　第四步就是在选准时机后下单操作,购入现货组合,卖出期货。

　　第五步,观察即时平仓出场的时机。此时,主要是参考即时的价差情形、现货组合部位及总部位的损益情形、期货部位合约与其他期货月份合约的价差情形、市场的交易委托单量及成交情形。