目前避险资产需求主要集中在美元，将继续令金价承压走低。但美元、欧元的信用危机与全球流动性过剩，这两个支撑黄金长期上涨趋势的主要因素并没有发生改变。

　　文/中国工商银行贵金属业务部首席策略分析师 赵文建

　　全球金融市场动荡加剧，导致三季度贵金属市场波动剧烈。近期金价走势一改往日温和波动，整体态势可谓跌宕起伏、惊心动魄。在22日确认将1800美元一线击穿后，便呈现倾泻式的单边向下走势，短短4个交易日内就重挫近300美元，低点一度接近1530美元，下跌幅度超过14%，这在金价历史上也属罕见。在世界经济形势仍然毫不乐观的情况下，黄金缘何失去了之前的避险魅力，也沦为了经济衰退漩涡中的牺牲品了呢？

　　首先，此次金价暴跌的导火索，就是美联储决定采用扭转操作(OT)而非第三次量化宽松政策(QE3)来应对严重的经济下行风险。这次的OT，就是指美联储将于明年6月底前购买4000亿美元6年期至30年期的美国国债，同时出售相同规模的3年期或更短期的美国国债，从而压低长期收益率的操作。此举意在将更多的长期投资或者贷款资金向消费挤压，从而达到刺激经济的效果。但相对QE3来说，这样的操作没有直接增加货币投放量，也就无法充分发挥黄金的抗通胀的作用。由于此前已经被普遍预期的QE3没有得到实施，使得被此阴影笼罩许久的美元突然拨云见日，展开了强劲反弹。而黄金作为美元计价的商品，在此过程中也缺乏更加强有力的因素支撑，从而展开了快速寻底的过程。

　　同时瑞士央行采取措施打压瑞郎，一直被国际资金视为“避风港”的瑞郎瞬间暴跌时，资金并没有预期的那样涌入另一种避险资产黄金，相反的是，黄金受瑞郎贬值连累也遭抛售，于创新高后的次日即大跌。实际上，此时资金选择的是重回美元、美债避险，黄金的避险魅力突然有所失色。贵金属市场日益剧烈的震荡格局，只是全球金融市场波动剧烈的一种映射，整体上反映出在世界经济尤其是美国经济持续低迷背景下，市场情绪的不安和避险资金的无所适从。

　　在美联储公布OT方案后，因忧虑该方案对经济刺激的效果，美国股市应声大跌，而商品和非美货币同样未能幸免。各个市场的剧烈波动导致很多投资者出现巨幅亏损，其中不乏如对冲基金之类的大型机构投资者。市场就有传言称，由于在其他市场上出现亏损，这些对冲基金就通过对前期建立的黄金多头头寸进行结清，以追加其他市场的保证金。于此同时，芝加哥商品交易所(CME)又在23日宣布上调其期金和期银合约的保证金，此举对原来就处于“失血”状态的黄金市场来说，无疑更加重了其资金面的压力。而当资金抽离的需要迫使金价击穿重要技术点位后，投资者信心的崩溃就将黄金带入了纪录以来首次如此巨幅的快速下跌的深渊之中。

　　在国际货币基金组织、美联储、欧洲央行纷纷下调经济增长预期的整体弱市环境下，黄金也许很难继续“一枝独秀”。最近公布的一份市场研究报告也指出，目前避险资产需求主要集中在美元，将继续令金价承压走低。黄金资产的流动性不如美元，投资者至少为了确保流动性也会涌入美元市场，因此黄金依旧面临缺乏长期的支撑压力。

　　尽管目前有着种种不利条件打压黄金价格不断向下，但是在欧洲经济一片狼藉以及美国自身难保的大背景下，欧债危机究竟如何收场、OT操作是否能够取得预期效果都值得怀疑。实际上，当前美元、欧元的信用危机与全球流动性过剩，这两个支撑黄金长期上涨趋势的主要因素并没有发生改变。黄金此轮回调可能正是买入良机，如果后市欧洲央行对欧元区经济情况的进一步恶化束手无策，就不能仅凭黄金这次的急速下跌来认定黄金牛市已经终结，只是投资者近期尤其需要控制仓位，注意防范风险。