让我们现在来把仅买纸黄金的做法与买纸黄金同时买进保护性看跌期权的做法比较一下。看跌期权行权价同样也是150元。如果金价跌到低于150元，看跌期权就将开始对冲所有纸黄金的亏损（减去看跌期权的成本）。

无论金价跌得有多深，看跌期权给了投资者在期权到期前按150元卖出纸黄金的权利。因此价格下行的风险只有3元：该头寸的总成本153元减去行权价150。这一策略的优点是使得投资者能够有下行的保护，同时对上行到该头寸总成本153元之上的潜力又没有限制。它唯一的缺点是，只有在金价高于153元时投资者才开始获利。如果金价停留在150元或者更高，看跌期权在过期时将无价值地失效，权利金也就亏损了。

如果该投资者买的只是纸黄金，则金价上升到150元以上他就开始获利，但他对金价下跌的风险就没有任何保护。拥有纸黄金的同时拥有看跌期权限制了风险。由于买看跌期权的花费，纸黄金的收支相抵的价格是提高了，不过，在该收支相抵价格之上赢利的可能性仍然是无限的。

当前国内的用金企业和个人主要通过上海黄金交易所的（T+D）延迟交收业务做套期保值，这里我们将用类似期货的方式做套保和使用期权做套保做一下对比：

例子4：

假设一炼金企业有10千克的黄金原料需要三个月后炼制成黄金制品，当前的市场价格为160元/克，为防止价格下跌带来损失，该企业决定进行套期保值。假设当前三个月期限，行权价在160元的看跌期权每份为5元（每份期权对应每克黄金）。上海（T+D）的保证金比例为10%。

上海（T+D） 保护性看跌期权
保证金 160000元 0
期权金 0 50000元
风险收益 风险和收益理论上是无限的 最大损失为50000元，收益可能无限
保值效果 无论价格涨跌，原料成本就在160元，另加交易成本 价格在160元以下，原料成本在160元，另加期权金支出；价格在160以上，原料有额外溢价，再扣除期权成本

用上海（T+D）做套保，则黄金原料的价格就固定了，即使三个月后金价上涨，该企业也享受不到收益，因为原料价格上涨被上海（T+D）的损失抵消了；此外投资者还需考虑上海（T+D）较高的交易成本。而使用保护性看跌期权，价格越上涨，该企业的黄金原料就有更多的额外溢价，其最大的损失则被固定在期权金50000元。