期权组合交易策略

例子2：

上图为2006年4月至9月现货金价日线图，金价在3月底到6月中走出一波大涨大跌（534美元-730美元，730美元-542美元）之后，进入一个大三角形震荡整理形态（分别由730以来的长期下降趋势线L1和602，607等低点连线构成的支撑线L2构成）。在进入9月后，金价将选择中线的方向，依据之一是金价已运行到整理形态的末端，二是因为以5日，10日为代表的短期均线系统和以30日，60日为代表的中期均线系统，以及100日均线已缠合在一起，代表市场的中短期成本趋于集中。

虽然在金价做出突破前我们还不能肯定趋势方向，但我们可以确定任何一个方向的突破都将造就一轮趋势行情。因此在整理形态的末端中间价位区域（图中阴影部分所示），我们可以同时买入一份期限相同的看涨期权和看跌期权，金价从任何一个方向大幅波动都将能带来可观的收益。

这一交易策略最坏的情况是期权到期时价格未有变动，则投资者损失两份期权费用。另外，投资者可以对该策略做一定变化，例如在上面的例子中，如果投资者更倾向于看金价会向上突破，同时又不放弃可能的向下突破带来的收益。则可以同时买两份看涨期权和一分看跌期权，将筹码更多地押注在看涨的一方。

接下来我们讨论与纸黄金等其他黄金投资品种相结合的期权投资策略。这里深刻体现了期权“特异化”投资组合的作用，最普遍的应用是“保护性看跌期权”，特别被用金企业广泛应用在套期保值上。

保护性看跌期权

什么人适合使用保护性看跌期权：

· 投资者已持有黄金头寸，但害怕价格下跌会带来损失，宁可支出一定的成本买个“保险”
· 投资者想要买入黄金，但担心价格会下跌，犹豫不决，可以通过保护性看跌期权锁定风险，以免错失价格上涨的机会

尽管保护性看跌期权可能并不是对所有投资者都合适的，但由于它担保了在期权有效期内价格下跌时风险的有限性，以及价格上涨时赢利可能的无限性，特别适合在趋势看好，但短期内市场震荡的情况下使用。

我们举例说明有否买入保护性看跌期权的盈亏差别：

例子3：

假设金价在150元/克，一份一个月期限，行权价在150元的看跌期权费用为3元（一份期权对应1克纸黄金）

150元买入纸黄金 150元买入纸黄金和一个月看跌期权
纸黄金成本 150元 150元
期权成本 0 3元
总成本 150元 153元
总风险 150元 3元

在没有看跌期权的情况下买进黄金，如果黄金是150元/克买的，一旦金价跌到低于这个价格，投资者就开始亏损，整个150元的购买价都有风险。相对而言，如果价格上升，投资者就从整个升值额中盈利，不必为看跌期权的权利金开销。