股票型或偏股型基金一个季度最少会持几只股票？去年四季度景顺长城公司治理曾给出的答案是五只。

　　然而一个季度后，一只老牌基金宝盈鸿利收益可能刷新了这项纪录。该基金一季报显示，一季度末，基金的股票仓位仅为3.99%，其在季度末的投资组合中仅有两只股票，且均出自于钾肥板块，分别是冠农股份约63.48万股，占该基金的资产净值比约3.06%，盐湖钾肥约13.99万股，占该基金的资产净值比约0.96%，而此前该基金2008年年报中年末基金仅持有冠农股份60.48万股。

　　“从我们季报披露前仓位监测的情况看，该基金的仓位已经很低了，没有想到披露的数据更低。”德圣基金研究中心江赛春向记者表示，作为一只混合型基金中的偏股型基金，在今年一季度市场已逐步趋暖的情况下最终季度末保持如此低的股票仓位让人难以理解，这说明公司对市场的走势判断出现了偏差。

　　对此，宝盈基金相关人士表示，季报只是反映了期末时点的仓位，并不代表整个报告期的仓位情况。事实上，公司力争在整个报告期通过良好的仓位的管理来锁定和提高投资收益，以期获取超额收益，而有选择地保留一两只认为未来业绩增长确定的行业的股票继续跟踪研究。

　　但记者还注意到，基金经理在季报中已明确表示二季度该基金将坚持高仓位策略，并主要配置受益于经济复苏预期的行业。

　　缘何仅留两只股？

　　尽管第一季度末股票仓位超低，但宝盈鸿利收益并未违反契约。

　　记者查阅该基金契约发现，其对于仓位并没有严格的限制：基金正常运作时期，基金债券投资占基金净值的比例不低于20%，股票投资占基金净值的比例不高于75%，其余为现金资产。换言之，按照契约理解，该基金的股票仓位可以降到零，因此一季度末约4%的股票仓位并没有违规。

　　资料显示，该基金自去年下半年以来持续大幅度地清仓，几近清光了原投资组合中的股票，原因何在呢？

　　记者发现，去年一季度该基金的股票仓位为56.12%，二季度时候股票仓位微升至59.72%，三季度股票仓位降至47.65%，年报时股票仓位大幅度降至2.50%。

　　从具体个股的买卖情况看，该基金去年半年报时在季度末共持有35只股票（未有冠农股份的名字），而在去年基金的年报中该基金在年末仅持有冠农股份60.48万股，也就是说在半年的时间，该基金通过交易将原先投资组合中的所有股票逐渐清光，年末最终只保留了很少比例新配的冠农股份。

　　“在去年下半年股指节节下行的大背景下，作为混合型基金几乎清空股票仓位，虽然手法有些激进，但由于未违反契约，回避了股指进一步下行所造成的损失，尚在情理之中。”信达证券基金分析师刘明军向记者表示。

　　银河证券基金研究中心统计显示，截至去年12月31日，在混合型基金—偏股型基金的排名中，宝盈鸿利收益凭借-47.47%的年度净值增长率排在纳入统计口径的59只基金的第21位。

　　然而，面对今年一季度基于流动性充裕所展开的快速反弹，基金一季度末的超低仓位就令人费解了。对此，同时身为公司投资执行总监的基金经理陆万山在季报总结中表示：“本着为投资者获取绝对收益的理念，本基金报告期内的操作策略偏向保守，在市场冲高过程中积极减持仓位，以锁定部分收益。因此，报告期内收益率欠理想。”在银河证券一季度的排名中，该基金已从第21位跌至第55位。

　　“有可能基金对于去年大熊的二级市场仍心存余悸，在宏观经济格局不甚明朗的一季度不敢冒然加仓,或者提前止盈以求保住胜利果实。”一位不愿透露姓名的分析师判断。但他同时质疑，作为一只混合型基金，面对市场逾30%的涨幅却最终保持如此低的仓位是否太过“小心翼翼”？面对此轮反弹中基于主题性投资而带动的板块轮动，为何独爱钾肥呢？

　　不过，该基金一季度末仅持的两只钾肥股表现尚可。根据记者的计算，第一季度，冠农股份的涨幅为34.64%，而盐湖钾肥自跌停板打开后的1月8日至3月31日涨幅约为54%。

　　前述宝盈基金内部人士也表示，公司认为今年会是一个震荡市，一时的市场行情能否贯穿全年还是一个问号，因此平均的仓位会比较谨慎；从配置上看，化工行业里钾肥业绩增长预期比较明确，且钾肥的估值和成长脉络也较为清晰。

　　次新基金建仓缓慢

　　与此同时，一季报还反映出，部分次新基金建仓缓慢，存在踏空行情之嫌。

　　北京一位基金公司人士分析，与老基金有在一个季度内可能先增仓再减仓继而季报披露时点股票仓位较低的可能性不同，处于建仓期的次新基金基本只可能做单一加仓的动作，以达到契约仓位的要求，面对市场不好，就放缓建仓的步伐。

　　例如成立于今年1月15日的新基金长城双动力，尽管仍处于六个月的建仓期内，但基金一季报所披露的该基金的股票仓位为19.79%，公司在一季报中总结：为了确保基金在初始运作阶段风险可控，希望在不跌破净值的前提下平稳建仓，因此态度比较谨慎，但也丧失了相当的市场机会，未能取得良好的回报。

　　而该公司的另一只基金——长城久恒平衡型基金也趋于保守。其在一季报中总结收益欠佳的原因包括：基金是以极度防守的姿态进入2009年，无论是低仓位还是保守、防御型的股票选择都不能适应快速转换后的股市；对于市场强劲的上涨，由于判断错误，未能迅速理解并行动；固守的理念不能适应一季度乃至于当前的市场状况。基金经理特别强调已经前所未有地将股票仓位提高到64.7%，但仍力不从心。

　　“该基金的总结具有一定程度的代表性。”好买基金研究中心分析师庄正表示，有可能经历过去年的超级大熊市后，“有净值资本”的公募基金也开始锁定收益，追求“绝对收益”了。且一季度的市场主要以没有业绩支撑的主题投资为主旋律，小市值、高换手以及概念、故事等都成为股价上涨的驱动因素，这或许才是一些坚守“价值投资”理念的公募基金感觉迷茫、行动迟缓的主要原因。

　　不过，记者也发现，也有去年四季度次新基金的股票“低配者”及时转变。例如景顺长城公司治理。该基金去年四季度仅买入来自五个不同行业的五只不同股票，股票仓位仅仅为11%。然而，该基金的一季报显示，其股票仓位已迅速提高到48.40%，且持股结构已经趋于分散，将此前配置约占整个股票资产配置近半的葛洲坝由75万股降低到了17万股。