上周末，最令人关注的QDII基金季度报告终于掀开了其神秘面纱。

　　从首批公布的3家QDII基金季报看，3只H股基金的投资组合表现出了非常大的差异性。由于3只基金实际上分属于2个类型、3个风格，所以无论是在资产配置上，还是个股选择上都有很大差异。

　　而3只基金在投资的最大雷同之处就是均在香港市场上斥以“重金”，这也成为目前首批基金净值波动幅度较大的主要原因。

　　重仓港股成主亏原因

　　正如此前所预料的，首批QDII基金都在香港市场上下了重注。

　　QDII新规则颁布以后的第一只QDII基金??南方全球精选，在香港市场上投资了93亿元股票，占其基金资产净值的32.81%，占其主动型股票投资的100%。

　　另一只QDII基金??华夏全球精选，在香港市场上投资了125.5亿元。该基金在香港市场的投资占其基金资产净值的46.78%。占其主动型股票投资的90%。

　　上投摩根亚太优势基金，可能是上述3家基金中全球配置意识最浓厚的，该基金在亚太区（包括其他市场的亚太区股票）合计投资了246.24亿元，占其基金资产净值的91.02%。其中中国香港地区的投资达到该基金资产净值的44.77%。

　　华夏全球精选基金在季报中回顾了这一段决策的过程：“（本基金）在第四季度基本完成建仓，在市场大幅震荡之际，我们更加关注公司基本面因素，主要选择与美国经济关联度较低，持续受惠亚洲内需与基础建设成长…..的上市公司作为目标，适度把握仓位，以参与未来新上市的行业龙头公司。”

　　“但我们对于内地资金流向香港市场的规模和速度预期过高，对于香港市场投资节奏偏快。‘港股直通车’延缓后，香港市场被过度抛售，本基金净值出现了明显下跌，同时，人民币不到三个月升值超过2.8%，本基金以人民币计价，受到了负面的影响。”

　　投资策略差异很大

　　不过除去在香港市场上砸下重金外，QDII基金的投资组合整体差异非常之大。其中，不仅有上述基金类型和契约的差异，也包含了相当部分基金管理团队的风格偏好。

　　内地首只股票型QDII??南方全球精选更像是一个港股基金和全球指数基金的混合体。该基金在全球的权益类品种上合计投资了88.49%的全部资产。这其中的32.91%以主动投资形式倾注在香港股市的H股上，而剩余的57.45%则多投资其它市场的主流ETF基金上，具体分布包括美国标准普尔500指数11.6%，MSCI新兴市场9.42%，MSCI韩国8.45%，MSCI巴西7.59%等。

　　华夏全球精选基金则更像一个重点投资大中华市场的配置型基金。该基金是首批QDII基金中现金仓位最高的，达到43%。同时也是权益品种仓位最少的55%。但该基金的股票投资的9成落在香港市场内（主流也是H股），因此在报告期内的净值损失也和业内同行不相伯仲。

　　上投摩根亚太优势是首批QDII中最具全球投资 “模样”的。该基金的91%资产用于股票投资，且全部是主动型投资，这在目前披露的QDII基金中独此一家。不过，该基金的具体投资同样偏向港股。各地市场的布局是中国香港市场（占净值45%）、美国和英国市场（占净值19%，主要是投资印度和韩国上市公司）、澳大利亚（7.6%）、新加坡（7.4%）、泰国和印尼各5%。

　　个股重配风格迥然

　　除去个股外，三只QDII基金在行业和个股选择上也风格迥然。

　　上投摩根亚太优势基金，显然比较看好亚太市场的基建、资源和服务类行业。该基金在石油天然气和金属采矿业的投资占到了股票投资的近三成，主要投资对象为印度的炼油企业和澳大利亚的铁矿石生产商力拓、必和必拓。在房地产业和建筑工程业上投资了近两成，主要瞄准印度、中国香港等市场。另外，该基金也看好中国的电讯服务商和大型保险公司。

　　华夏全球精选基金的股票投资主要是大型H股，且行业相对集中，52%的股票投资中有三分之二投向能源和金融两大行业的股票，具体投资包括中海油、中石油、中国神华、中国石化和工商银行、中国银行、招商银行和中国平安，均为去年下半年市场关注度最高的股票。

　　南方全球精选的H股投资与华夏全球略有不同，虽然同为投资大型H股，该基金相对更多投资于工业、电信行业，其第一、第二大重仓股分别为中铁和中移动。另外，香港本地地产商新鸿基则进入第三名。行业的相对分散，可能是南方全球精选净值损失相对少一点的原因。