嘉 宾：钟蓉萨 中国证券业协会副秘书长
王群航 银河证券基金研究中心高级研究员
赵新宇 华夏基金管理公司北京分公司副总经理
许 杰 泰达荷银风险预算基金经理
蒋俊国 泰达荷银基金管理公司投资经理
主持人：齐 轶

主持人：最近一段时间，A股市场震荡幅度较大，与此同时一些基金的净值波动幅度也较明显，在座嘉宾如何看待这样的现象？

许杰：我觉得，目前这个阶段基金净值的震荡应该是属于一个正常的情况。去年到现在，市场上涨幅度超过了百分之一百，目前的市场处于一个比较高的位置。从各个方面来看，目前市场的震荡都是一个正常的反应：从估值情况来看，目前大盘现在24倍左右P/E只能说是比较合理的位置；从资金供给情况来看，2月份基金的发行量大规模缩小，而且从资金的供给渠道上来看，可能会有一些分流的情况。但是股市向下的空间可能也不会很大。

赵新宇：华夏基金在去年年底做的2007年投资策略报告上，认为2007年市场波动会加剧，整体市场趋势我们仍然看好。但是相对于2006年，整个2007年向下波动会加剧一些。同时，我们认为投资者也需要非常清晰地了解一个概念，就是股市本身的特点就是波动，没有波动的股市是不存在的。所以这种震荡波动其实也是一种很正常的现象，应该用一个更良好的心态去把握它。

看好后市就安心持有

主持人：在一个震荡的市场中，基金投资者应该采取怎样的投资策略？当大盘出现下降的时候，赎回是否是个合理的选择？

赵新宇：基金尤其是股票型基金是和股票市场相联系的一个产品，证券市场的波动必然导致基金产生一定波动。我们认为投资者不必过于关注短期内一两天，或者一两周内基金净值的波动。因为基金投资本身是一个委托代理行为，你应该对你所委托的对象抱有一定的信心。

从数据上来看，今年以来市场波动很大，我作了一个统计，大概按照去年12月29号的收盘价来算，到昨天整个上证指数(行情 资讯)的收益率大概9.4%，开放式股票型基金中的绝大部分超过了指数的收益率。这也说明，在市场波动幅度较大的时候，基金也在赚钱，甚至有可能要比指数赚更多的钱。所以我觉得投资者没有必要过于关注短期基金净值的涨与跌，最好不要频繁看指数来做基金，基金并不是一个炒作产品。

王群航：最近我正好作了这样一个比较：将3月2号的数据往前推一周、往前推一个月、往前推到今年初，由此得来三个数据进行比较。如果从3月2号往前推一周，情况是除了货币市场基金和中转债基金，其他基金净值是亏损的；从3月2号往前推一个月，各大类基金总体上都是盈利的；如果再往前推到今年年初，所有的基金都是盈利的。指数型基金平均净值增长率超过18%，主动型的股票型基金在12%到15%之间，这个说明什么情况？就是投资者不要太过分看重短期的震荡，应该从相对长的时间段来看开放式基金的投资价值。

许杰：如果投资者仍旧看好后市，就应该坚定地持有基金。从长期来看，市场走牛的基调没有改变。我们研究了80年代末日本、韩国和台湾地区在升值期间的股市表现。他们的市场上涨和中国股市走牛市的原因其实完全一样：首先这些地区当时经济非常强劲，贸易顺差非常大，导致外资不断流入，这样对流动性会有很大的提升；同时，他们的储蓄率也非常高，采取的是低利率政策，这就导致宽裕的资金流向虚拟市场，导致其房价股市出现暴涨。中国现在发生的这个情况，和当时这些国家和地区几乎完全一样，但他们的牛市泡沫的破灭是什么原因呢？

一方面是他们的实体经济出现问题，经济下滑、出口也大幅下降、顺差大幅减小，然后出现外资出逃，这些国家和地区后来也都采取了大幅度提高利率的举措。这些原因就共同导致了当时牛市大泡沫的破灭。

目前看，中国现在还没有出现这些情况，经济依然非常健康快速地增长。

主动型基金是更好的选择

主持人：统计数据显示，在去年指数型基金业绩超过了大部分的主动型基金。今年还是一个进行指数型基金投资的好时机么？

许杰：我个人认为主动型基金下阶段机会可能会大一些。历史数据显示，市场震荡时主动型基金回报会比指数型基金更好一些。我们判断下一阶段市场震荡的概率会比较大，从这个角度判断，主动型基金应该是要好过指数型基金。从过去相当长的熊市或是震荡市的实际情况来看，主动型基金都是要好过大市的。我们判断今年的A股市场不是一个单边的牛市，而是一个结构性的牛市，在这种情况下，我觉得主动型基金应该有一个相对较好的回报。

蒋俊国：我补充一下，去年市场的情况跟今年的情况不是特别一样。去年整年是持续向上的大牛，基本没有像样的回调。从今年情况来看，短期来说会有波动。指数型基金的性质决定了，如果股指从终点回到起点，该类基金没有什么收益，但主动型基金可以根据市场的调整，选择表现好的一些公司或是行业，以此胜出大盘。投资者没有必要在投资风格之间做太过明显的选择，投资者在对市场看好的前提下，投资股票型或偏股型基金都可以。

赵新宇：市场上有两种投资理念，一种主动型，一种被动型。谁优谁劣，没有确切的评定。有的时候被动型好，但以巴非特为代表的非常优秀的基金经理，可以靠主动投资取得远远超过指数的收益。过去42年以来，巴非特的投资50倍于标准500指数的收益。从目前国内基金业的数据看，也是绝大多数的主动型基金在跑赢指数。

新基民入市须注意风险

主持人：近期新基金发行异常火爆，嘉宾对新入市的“基民”有何建议？买基金的时候，是选择净值已经比较高的老基金还是面值相对低的新基金呢？

钟蓉萨：不应把基金当成一种储蓄的产品，而是一种理财产品，既然是理财产品就有损失本金的可能性。我建议，投资者不要把预防性储蓄投资到高风险的资本市场去，更不要用抵押贷款来进行基金的投资，甚至股票的投资，这样风险是很高的。

基金本身实际上是一个长效投资的有效工具，从投资者来说，不要把它当成股票短期频繁操作。至于说买基金是买便宜的好，还是买相对价格较高的品种，从历史业绩来看，并不是价格越低的基金就越好，价格高的基金有它的价格高的道理，它们往往拥有相对长久的优良投资收益，投资者应该选择历史业绩比较优良的投资产品。