自去年全国金融工作会议以来，组建国家外汇投资公司的传闻就不绝于耳。而2月底传出的消息称，国家财政部副部长楼继伟将调任中央汇金投资有限公司董事长，市场预计，这将会为汇金转型为国家外汇投资公司铺平道路。

　　外汇专家表示，在外汇储备持续增加的背景下，国家外汇投资公司的设立将可以增加国家外汇资产的盈利，并且能更有力“对冲”外汇储备带来的过剩流动性。而即将出炉的国家外汇投资公司将如何打理国家外汇“钱袋子”，也成为全球市场关注的焦点。
 
　　外储投资难题

　　“国家外汇投资公司成立后，将改变一部分外汇储备的投资方向，将其主要投资于收益更高的金融资产。”中国社科院金融所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵表示。

　　截至2006年底，中国外汇储备已达1.06万亿美元之巨。由于外汇储备规模庞大，国际上主要货币汇率、利率特别是美元明显波动以及通货膨胀水平发生变化，都可能影响储备资产的价值和收益水平。

　　根据中国银行总行研究员王元龙测算，中国在2005~2006年新增外汇储备中至少有41%投资美元资产；到2006年9月中国持有的美国国库券占外汇储备总额的比重为32.8%。

　　而由于近年美元汇率持续走低，中国的外汇储备也一直跟随其不断贬值。

　　因此全国金融工作会议首次提出，要积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式。

　　彭兴韵认为，目前可把中国的外汇储备一分为二。“外汇储备的传统功能是以满足国内外汇需求为主。例如进口、偿还对外债务和干预汇率的需要，所以外汇储备投资以流动性和安全性为前提条件。”但目前中国的外汇储备数量满足这些功能已经绰绰有余，“估计6000亿美元已可满足这些需求。”

　　彭兴韵表示，6000亿美元这一部分仍可由国家外汇管理局和央行管理，投资主权债等低风险流动性好的产品。而那剩下的约4000亿美元外汇储备，则可由国家外汇管理公司营运，寻找更高的投资收益。而这部分外汇储备，属于投资性质，可不优先考虑流动性问题。投资形式可由原来的短期低风险产品，转向长期高风险产品。“例如可购买高收益的国外股票、债券，以及金融衍生产品。”

　　然而这只是理论上的可能。事实上，业界认为，国家外汇投资公司初期打理的外汇家当，并不会太多。

　　中国社科院金融研究所结构研究室殷剑峰表示，中国外汇储备数量巨大，“牵一发而动全身”。事实上，全球市场已屏息关注这个即将出炉的外汇投资公司的一举一动。有人甚至担心，外汇投资公司成为外资的狙击对象。

　　对此，彭兴韵表示，初期投资应慎重而行，例如金融衍生品等风险较大的产品，一开始不太可能被列入投资范畴。

　　对冲流动性

　　事实上，国家外汇投资公司被赋予的另外一个使命是，建一道防火墙，希望其能切断外汇储备和流动性的直接关系。

　　在现行的汇率形成机制下，外汇储备的剧增成为近年来国内市场流动性过剩的元凶。

　　而为了对冲外汇储备增长带来的过剩流动性，央行采取了不少措施，从最初的削减对商业银行的再贷款，到国债的正回购操作，再到发行央行票据和通过提高法定存款准备金比率等。但彭兴韵认为，在外汇储备每年以2000亿美元以上的速度增长的情况下，央行现有的冲销实在有力不从心之感了。

　　而中国的外贸顺差却日益高涨，2006年外贸顺差已创出1775亿美元的新高，市场预计，2007年可能会继续扩大高至2000亿美元，由此所带来的流动性过剩，将更加严峻。

　　国家外汇投资公司未来的运作机制，极有可能是通过发行人民币债券，分批购买外汇资产。

　　“由一个独立发行机构发行相应的人民币债券购买外汇储备，就建起了一道防火墙。”央行资产负债表上的外汇储备，就转变为机构的负债，而央行无须因外汇资产增加，而直接增加发行作为负债的基础货币。“这样就切断了外汇储备与货币供给的直接关系，流动性过剩问题有望得到缓解。”殷剑峰认为。

　　而如果流动性过剩的状况能得到抑制，那目前央行为吸收大量流动性而所做国债的正回购操作，以及发行央行票据和提高法定存款准备金比率等举措，其意义也将降低。

　　“这个机制，将取代目前中国人民银行的央行票据和准备金操作，应当是中国未来外汇储备管理的基本组织架构。”彭兴韵认为。