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| 7.窝轮换股比率不同 风险回报差别大 |
假设两只窝轮面值都是0.1，买入10万份10兑1窝轮等于控制1万股正股，买入10万份1兑1窝轮等于控制10万股正股。若投入资金同样是1万元，两者风险、回报都有较大差别。
投资者近期可能会发现一个现象，就是中资股轮流炒作同时，其相关窝轮往往有相当大的升跌幅度，动不动就有30~40%单日波幅，而中资股窝轮更经常出现在十大升幅榜或跌幅榜内。
以中石化为例，上周一中石化股价急升4%，最高升见3.925，收报3.875。在十大升幅窝轮当中，有四只为中石化轮，升幅由44%至350%不等。
中石化股价异动，其窝轮成交也大幅上升，上周一总成交额达2.39亿元，占当日窝轮总成交额的5%。翻查上周一上榜的四只窝轮，除升幅最大的一只为本月末到期的末日轮外，其余的均是约三个月到期的短期证，而且行使价都是介乎3.8至3.98的贴价或轻微价外证。
国企股的特色是股价受资金流动影响较大，中石化因此在资金流入时呈现大幅波动，但在其它时间股价也可以长期窄幅波动，投资者因此可以看到：这类窝轮即使不是末日轮或价外证，都有一个相对较高的实际杠杆。
除此之外，投资者要留意国企轮换股比率大多是1兑1，如中石化轮全部都是1兑1，而其他蓝筹轮多数为10兑1(如长实认购证，67只中只有两只为1兑1)。投资者如习惯买卖10兑1的蓝筹轮，在买卖1兑1的中资股窝轮时，便要注意调节注码运用了。换股比率为10兑1，意思是投资者需买入10份窝轮才可以控制1股正股。
根据目前的上市条例，股份窝轮的换股比率可分为100兑1、10兑1及1兑1，而发行价最低为每份窝轮0.25，由于这类国企股股价一般较蓝筹股低(即使以市值计个别国企可能更大)，当发行人为这类股价较低的正股发行窝轮时，为符合最低发行价要求，便要面对两个选择，一是选择10兑1发行，年期便要定得较长，令轮价高于0.25；二是选择1兑1，年期可以定得较短。
而事实上，重磅国企如中国人寿、中石油、建设银行等，其窝轮全部都以1兑1基准发行。特例是中国神华，由于正股股价高达8.25，发行人因此可以利用延长窝轮期限此一弹性，发行换股比率为10兑1的窝轮。目前神华21只认购证中，有四只换股比率为10兑1，其余都是1兑1。
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| 8.如何处理正股与窝轮价格异动 |
若正股价格没有变化，窝轮价格却上升，投资者该如何处理？
正股没有变化，而窝轮价格上升时，主要是因为窝轮的引伸波幅上升。窝轮引伸波幅的变化，主要受市场的整体引伸波幅（主要来自场外期权引伸波幅）及个别窝轮的供求情况影响。
若比较其它条款相近的窝轮，当发现整体引伸波幅普遍出现上调现象时，反映市场预期正股未来的波动性会增加，股价未来有可能作出较大幅度的上升或下跌。遇到这种情况，投资者可重新审视对正股的看法。以认购证而言，若预期正股将有足够的上升动力，投资者可选择继续持有，希望从正股及引伸波幅两方面争取回报。
相反，若发现引伸波幅上升只是单单出现在自己所持有窝轮上，投资者便要小心，因引伸波幅上升可能是市场过度需求所致，而庄家基于某些原因未能将引伸波幅控制在合理范围之内。由于市场的过度需求有可能只是短暂现象，建议投资者趁机先沽出窝轮，以赚取来自引伸波幅的利润。若投资者持续看好，则可选择调仓至其它引伸波幅较低的认购证，继续争取正股的潜在回报。
(法国兴业证券)
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