——业内人士谈《交易规则》及其实施细则
 
　　□本报记者 李中秋 上海报道
　　
　　上周，中金所正式公布并发布实施股指期货《交易规则》及其实施细则，在业内引起了较大反响。不少专家在接受记者采访时指出，公布实施的股指期货相关细则，对建立多层次资本市场体系有着重要意义。规则中亮点频现，尤其是对熔断机制、套保管理办法等多项风险控制以及管理办法予以了完善，为平稳推出股指期货奠定了基础。

　　套保制度合理

　　银河证券研究中心副主任丁圣元认为，股指期货规则的面世，对建立多层次的资本市场有着重要的意义。“建立多层次资本市场的困难之处很可能是各个市场之间的融合，股指期货能够将国内资本市场各个环节打通，缩小期货公司、券商、基金管理公司以及银行之间的隔阂与差距”，丁圣元表示。

　　由于股指期货设定了合理的套期保值制度，这为券商、基金等机构介入股指期货，规避股票现货下跌的风险提供可能性。平安证券衍生品部刘英华指出，《套期保值管理办法》中明确了会员套保的资格申请、审批以及中金所监管规章，相关操作从此有章可循。“在套期保值规定中，申请的额度可以重复使用，而且审批的时间相对比较短，这就为券商、基金等机构进行股指期货套期保值提供了便利”，刘英华表示。

　　根据规定，中金所对单个客户的持仓限额为600张合约，刘英华表示，一般情况下，这一限量能够覆盖券商手中现货保值的要求，这种设计比较合理。相比之下，套期保值手段为基金提供了更大的便利。“现在发行基金一般都在100亿份以上，而在单边市的情况下，基金通常要花很长时间建好仓位，比如一个月”，海富通基金研发部负责人牟永宁说，“股指期货可以为我们进行买入保值提供便利；相反，当现货需要减仓时，也可以进行卖出保值”。

　　风控制度完善

　　值得注意的是，中金所公布实施的细则中，《风险控制管理办法》中的一些制度更为完善，尤其是熔断制度。

　　“在风险控制管理办法中，对于业界关注的熔断机制，定稿中对其表述的更为通俗易懂，为投资者充分了解该制度提供帮助”，上海中期金融期货部于毅然表示，“还有，在办法第13条中对强制减仓制度的表述更为明确，办法指出强制减仓制度只是一种选择，投资者在理解上要特别注意。强制减仓未必会轻易使用”。

　　“规则中吸取了10多年来商品期货交易中，交易所和期货公司的风险控制经验。以往的经验基本上纳入我们金融期货的风险管理制度中，这就可以避免金融期货少走弯路”，南华期货研究所所长朱斌评价说。

　　此外，朱斌进一步指出，中金所在风险控制制度中引进了结算担保金制度，这体现出交易所在对结算会员的要求上，和商品期货有着重大的区别。“结算会员不光要关注自己的风险，还必须关注其他结算会员的风险，一旦发现别的结算会员有巨大持仓或者存在巨大风险的时候。大家可能集体对该会员进行监控”，朱斌说，“也就是说，股指期货的风险控制不仅仅是交易所在监管，而是全体结算会员在共同监管，这就对市场有一个很好的预警度”。